宝钛股份(600456):出口钛材放量,Q2业绩历史新高-2023年半年报点评

事件概述:2023H1,公司实现营收37.09亿元,同比+9.81％;归母净利润3.81亿元,同比+5.46％;扣非归母净利3.56亿元,同比+3.91％。2023Q2,公司实现营收18.34亿元,同比+2.24％、环比-2.16％;归母净利润2.44亿元,同比+45.63％、环比+78.35％;扣非归母净利2.24亿元,同比+51.52％、环比+70.13％。

   点评:出口钛材放量,Q2业绩历史新高

   1.量:23Q2钛产品销量略有下滑。2023H1钛产品销量为16687.43吨,同比+3.7％。产量为16893.48吨,同比+4.03％。分季度看,23Q2公司钛产品销量为8342.92吨,同比-0.91％,环比-0.02％,产量为9174.63吨,同比+3.97％,环比+18.86％。考虑到国内民用钛材和军品钛材较为低迷,我们估计公司出口钛材有明显的增长,这是业绩超预期的主要原因。

   2.价:23Q2钛产品毛利率大幅抬升。测算公司23H1钛产品售价20.62万元/吨,同比+8.05％,但同期国内钛板市场价格低迷,23H1国内钛板市场价格同比-9.82％,预计出口等高端钛材占比显著提升。2022年出口航空钛材上升,公司出口钛材占比达18.82％。分季度看,测算23Q2钛产品毛利率27.29％,同比+2.57pct,环比+8.16pct,预计上半年高端产品交付主要在二季度进行。毛利率方面,受钛产品带动,23Q2毛利率为26.76％,同比上升2.68pct,环比+8.22pct。

   3.宝钛华神:海绵钛持续放量。子公司宝钛华神1.2万吨海绵钛产能持续释放,23H1实现营收7.56亿元,同比+47.22％,净利润1.65亿元,同比+23.23％。

   核心看点:高端钛材产能投产,产品结构有望进一步优化1.高端钛材项目逐步投产,钛产品结构持续优化。公司2021年初定增募投的高端钛材项目已完成整体工程量的95％以上,预计23年10月份可投入使用。(1)宇航级宽幅钛合金板材、带箔材项目包括板材1500吨/年、钛带5000吨/年、箔材500吨/年;(2)高品质钛锭、管材、型材项目包括钛锭10000吨/年、管材290吨/年、钛合金型材100吨/年;随着钛材项目逐步投产,公司钛产品结构将进一步优化。

   2.公司是国内钛材龙头,"十四五"规划成为国际钛业强企。公司是国内及出口航空航天钛材的最主要供应商之一,公司2022实际钛加工材产能达到34214吨。公司"十四五"发展战略计划达到5万吨钛产品生产能力,有望建成国际钛业强企。

   3.海绵钛扩产,公司原料自给率提升。宝钛华神年产12000吨海绵钛扩建项目逐步投产,公司原料自给率提升,保障公司原料供应。

   投资建议:受益于航空航天等领域发展,钛材需求空间广阔,随着高端钛材项目投产,公司业绩释放可期。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.39/9.49/11.92亿元,对应现价,2023-2025年PE依次为20/16/13倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:项目不及预期风险,原材料价格波动风险,市场竞争风险等。