长飞光纤(601869):海外业务占比新高,盈利仍有提升空间-2023年中报点评

下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司公告Q2业绩符合预期,考虑上半年业绩情况,我们下调2023-2025年归母净利润为14.20(-8.12％)/17.45(-7.37％)/20.24亿元(-7.61％),对应2023-2025年EPS1.87/2.30/2.67元,考虑行业平均估值,给予2023年25x,对应目标价46.75元(前值为49.28元),维持增持评级。

   业绩符合预期,海外业务占比新高。2023年上半年实现营收69.15亿元,同比增长8.20％;归母净利润为6.07亿元,同比增长15.54％。

   上半年公司总体毛利率达到26.09％,预制棒及光纤分部毛利率提升至53.97％,主要因为公司提高生产效率,改善预制棒及光纤工艺,提高成本优势。此外,公司持续拓展海外业务,海外收入24.39亿元,占比超过35％,创历史新高。同时公司印尼、南非、巴西、波兰等产能扩充按规划进行,可以有效应对贸易保护措施。

   后续盈利仍有提升空间,多元化稳步推进。2023年7月,中移动完成普通光缆招采,公司份额19.4％,位列第一。我们预计光纤交付价格同比上升,有利于公司盈利水平进一步提高。此外,公司在多元化推进上取得不少进展。长飞先进半导体完成A轮融资,拟建设年产36万片6英寸SiC晶圆及外延、6100万个功率器件模块能力;海洋工程上,长飞宝胜海洋工程完成海上风电PB项目导管架吊装施工。

   催化剂:光纤光缆保持景气,多元化业务推进顺利。

   风险提示:交付进度不及预期,海外需求下滑,多元化推进较慢等