中南传媒(601098):出版发行龙头地位稳固,数字教育板块表现亮眼

8月24日,中南传媒发布2023年半年度报告,公司2023年上半年实现营业收入67.70亿元,同比增长8.23％;归母净利润9.71亿元,同比增长16.53％;归母扣非净利润9.31亿元,同比增长6.10％。公司2023Q2实现营业收入41.06亿元,同比增长6.52％;归母净利润6.23亿元,同比增长10.70％;归母扣非净利润6.00亿元,同比增长5.42％。

   出版龙头地位稳固,发行业务驱动业绩增长。根据开卷监测数据,2023年上半年公司在全国综合图书零售市场实洋占有率同比上升0.4pct至3.52％,位居全国第二。其中,公司在作文与艺术综合板块排名第一,在心理自助、传记、家庭教育、科普板块排名第二,出版业务优势明显。分业务来看,2023年上半年公司实现发行/出版板块实现营业收入58.24/15.96亿元,分别同比增长13.06/9.63％。发行方面,公司持续发力教育服务市场,2023年上半年湖南省新华书店实现营业收入49.18亿元,同比增长13.01％,净利润6.52亿元,同比增长12.41％。

   新收入准则下毛利率小幅下滑,费用管控不断优化。2023年上半年,公司销售毛利率小幅下滑2.41pct至41.41％,主要原因为公司按照新收入准则,将履约义务相关的运输费用调整至营业成本从而导致营业成本有所上升。2023年上半年,公司销售/管理/财务费用率分别为14.28/11.67/-0.52％,同比-1.57/-0.44/+0.44pct,费用管控良好。考虑到公司业绩持续增长,费用管控良好,在手现金充裕(截至2023H1期末现金及现金等价物合计82.39亿元),预期未来分红稳定。

   推动数字化转型升级,数字教育板块表现亮眼。公司旗下天闻数媒依托ECO云开放平台的大数据体系,实现涵盖教、学、管、评、测全流程的智慧教育生态体系,截至2023年上半年,天闻数媒数字教育产品进入全国25个省份、174个地级市、646个区县,各类产品服务一万多所学校。贝壳网积极转型升级,重点打造湘教智慧云平台。中南迅智着力开展教育质量监测考试服务,以试卷、教辅等纸媒为流量入口,重点打造考试阅卷系统、考试测评系统等产品。截至2023年上半年,中南迅智移动端应用注册用户数超560万,同比增长35万。

   维持强烈推荐投资评级。维持"强烈推荐"投资评级。考虑到公司出版发行主业龙头地位稳固,数字教育板块表现亮眼,我们预计2023/2024/2025年分别实现归母净利润16.99/18.20/19.05亿元,对应12.6/11.8/11.2倍估值,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:新媒体技术冲击传统出版业务的风险、业务转型未达预期的风险、知识产权被侵害的风险。