乐普医疗(300003):创新产品组合持续发力,常规业务有望加速恢复-公司点评

事件:近期,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营业收入43.01亿元,同比下降19.35％,归母净利润9.61亿元,同比下降24.17％,扣非净利润9.05亿元,同比下降28.38％。

   分行业来看:医疗器械是公司的业绩增长来源,2023年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16亿元,同比下降32.58％;药品实现收入15.99亿元,同比下降8.50％;医疗服务及健康管理实现收入6.86亿元,同比增长15.23％。

   分季度来看:公司2023年单二季度实现营业收入18.64亿元,同比下降33.05％,归母净利润3.65亿元,同比下降49.55％,扣非净利润3.42亿元,同比下降52.19％,公司单季度业绩增速有所放缓,主要与2022年同期新冠应急产品的高基数有关。

   创新组合多款产品有望获批,集采驱动下IVD、外科加速放量。2023年上半年公司医疗器械业务实现收入20.16亿元,同比下降32.58％。其中3大常规器械业务均有所突破。1、心血管植介入,2023H1创新产品组合营业收入同比增长13.27％,冠脉领域的一次性桡动脉压迫器、一次性使用导引鞘等新产品陆续上市,结构心板块的第四代可降解房间隔缺损封堵器、MemoSorb生物可降解卵圆孔未闭封堵器有望2023年内获批,此外在外周药球、电生理、神经调控等板块公司布局的几十款新品的临床进展如期推进,未来有望持续保持高速增长。2、体外诊断,公司的生化、血凝等产品在多地联盟集采、议价采购中成功中标,未来有望借助政策快速放量,提升市场份额。3、外科麻醉,2023年上半年麻醉收入增长21.16％,公司的电动吻合器等产品借助集采政策市占率快速提升,现已进入数百家医疗机构,同时在可吸收、能量驱动等创新场景积极探索,可吸收材料组织夹已进入临床,未来有望延续快速增长趋势。

   药品板块表现稳健,积极布局心血管、减肥等前沿新药。2023年上半年公司药品板块实现收入15.99亿元,同比下降8.50％,其中制剂(仿制药)收入14.04亿元,原料药收入1.95亿元。公司聚焦心血管、内分泌、代谢等领域的创新研发,2023H1与民为生物达成里程碑条件的控股协议,三靶点GLP-1类产品已经进入临床I期,同时公司的度拉糖肽注射液生物类似药已开展III期临床研究,司美格鲁肽生物类似药已完成中试生产验证,预计2024年一季度申报IND,有望带动药品业务实现良好增长。

   医疗服务模式越发成熟,AI产品有望年底申报。2023年上半年公司医疗服务及健康管理实现收入6.86亿元,同比增长15.23％。公司通过心血管专科医院、医学诊断实验室、药械电商平台提供心血管疾病医疗服务和健康管理,取得良好成效,与合肥心血管医院等合作伙伴实现共赢;同时持续加快人工智能医疗应用推进,多参数无创血糖仪已提交注册申请,有创血糖检测仪AICGM已完成临床,预计2023年四季度初申报。

   盈利预测与估值:根据半年报数据我们调整盈利预测,预计常规业务有望加速恢复,新冠基数可能对表观增速造成影响,同时考虑反腐可能影响终端新产品放量,预计2023-2025年公司收入90.20、107.56、127.04亿元,同比增长-15％、19％、18％(调整前23-24年118.01、142.13、168.92亿元),归母净利润18.26、21.44、25.26亿元,同比增长-17％、17％、18％(调整前25.25、29.96、35.52亿元)。考虑到公司可吸收支架等创新产品进入放量阶段,创新器械在研管线成长性强,维持"买入"评级。

   风险提示:产品市场推广不达预期风险,政策变化风险,产品研发失败风险。