京山轻机(000821):业绩高增,在手订单充沛,海外收入比例提升,钙钛矿带来新成长极-2023年半年报点评

主要观点:

   事件概况

   京山轻机于2023年8月27日发布2023年度半报告:2023年半年度实现营业收入34.07亿元,同比增长48.70％;归母净利润2.44亿元,同比增长65.16％;毛利率20.94％,同比增长1pct;净利率8.27％,同比增长1.46pct。公司业绩预告2023年上半年预计实现归母净利润2.25～2.65亿元,业绩位于预告中位。

   2023年二季度实现营业收入20.80亿元,同比增长65.79％,环比增长56.76％;归母净利润1.91亿元,同比增长66.21％,环比增长257.71％;毛利率20.94％,同比下降0.6pct;净利率4.76％,同比增长0.97pct。

   光伏在手订单充沛,从组件迈向电池片设备平台化供应商

   2023年上半年,光伏智能装备业务实现营业收入26.86亿元,同比增长75.51％。截至2023年6月30日,公司光伏板块在手订单92.02亿元(含税),同比增长121.41％。截止2022年12月31日,公司光伏板块在手订单54.44亿元(含税),同比增长45.56％。我们计算公司2023年上半年光伏板块新增订单64.44亿元,订单高增长,对公司后续业绩提供良好保障。

   组件业务大客户及海外拓展顺利。2023年上半年,晟成光伏为晶科、天合、晶澳、环晟等知名客户在国内和国外多个基地打造业内标杆项目案例,单个项目体量均达5GW。公司还不断提升海外市场产品的安装和售后服务质量,目前,公司产品已远销三十多个国家和地区,已在越南、泰国、土耳其、印度、新加坡等地设立了子公司或技术服务中心,以进一步拓展国际市场份额。2023年上半年公司整体海外收入8.58亿元,占比25.18％,较去年同期的15.85％提升明显;汇兑收益7,470.93万元,同比增长89.80％。

   多种技术路线均有产品布局。公司是业内较早完成钙钛矿设备开发且有实际产品销售的企业,目前公司提供MW级钙钛矿及整体解决方案,并提供GW级钙钛矿量产装备输出与技术支持,公司具备钙钛矿/叠层电池实验线和组件自动封装线的技术。在HJT技术路线,公司可提供HJT制绒清洗机、HJT硅片吸杂前清洗设备、HJT电池电镀金属化设备等工艺设备;在TOPCon技术路线,公司可提供制绒和清洗设备等。

   包装装备业务稳定发展,提供整体解决方案

   2023年上半年公司包装业务收入3.85亿元,同比下降2.2％,占比11.30％,毛利率23.69％,同比增加3.45pct。京山轻机是国内最早从事瓦楞纸包装装备研发、设计和生产的公司之一。京山轻机已成为行业内公认的国内一线品牌、全球知名品牌。目前公司已成为全球行业内产品线最齐全的公司之一,提供瓦楞纸包装行业智能工厂整体解决方案。

   投资建议

   我们预测公司2023-2025年营业收入分别为65.00/77.92/86.20亿元,归母净利润分别为4.95/6.30/8.08亿元,以当前总股本6.23亿股计算的摊薄EPS为0.80/1.01/1.30元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为20/16/12倍,考虑到公司作为光伏组件设备领军者,且公司钙钛矿等业务新产品渗透率有望不断提升,维持"买入"评级。

   风险提示

   1)光伏行业后续扩产不及预期的风险;2)技术迭代带来的创新风险;3)新业务拓展的不确定性风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。