威腾电气(688226):SMBB焊带加速放量,储能业务蓄势待发-2023年半年报点评

事件:8月25日,公司发布2023年半年报,23H1公司实现收入10.34亿元,同比+40.48％;实现归母净利3851.73万元,同比+18.91％;实现扣非归母净利3499.54万元,同比+17.71％。分季度来看,23Q2公司实现收入6.04亿元,同比+48.30％,环比+40.20％;实现归母净利2523.21万元,同比+43.82％,环比+89.93％;实现扣非归母净利2466.63万元,同比+41.67％,环比+138.81％。总体来看业绩符合预期,公司业绩同环比提升主要是得益于高低压母线和光伏焊带业务规模的稳步提升。

   光伏:收入规模大幅提升,有望受益于N型迭代。焊带作为光伏组件的重要组成部分,其质量的优劣直接影响到组件的功率,目前光伏处于高速发展阶段,焊带的市场空间十分广阔。公司紧抓机遇加码光伏新材业务,23H1实现收入4.58亿元,同比+54.36％,其中焊带收入4.13亿元,适用于N型TOPCon的SMBB焊带占比由2022年的不到5％提升至30％+。公司光伏焊带产品矩阵丰富,除传统光伏焊带外,低温焊带、SMBB焊带、黑色焊带等均已实现批量生产销售。产品与电池技术同步发展,短期看,SMBB焊带凭借着更低银浆单耗、更小遮光面积等优点,高度契合TOPCon电池技术的降本增效需求,有望借此在扩大市场份额的同时增厚公司盈利;中期看,低温焊带技术可实现电池片与焊带的低温结合,有效降低电池碎片率,适用于HJT电池技术,随着HJT产业化加速,低温焊带将迎来高速发展期。

   储能:全产品线布局,储能业务蓄势待发。公司深耕高低压母线、中低压成套设备多年,将丰富的输配电及控制相关技术运用于储能系统中,为客户打造一站式储能解决方案。目前公司采取以网源测、工商业储能为主,户储和便携式储能为辅的发展战略,打造全系列储能产品矩阵,公司正在逐步拓展PCS、BMS等储能系统关键部件的生产能力,除了电芯、网源侧储能系统所需的大功率PCS、消防设备、电线电缆仍采用外购方式外,其他部件均可实现自产,建立从部件生产到系统集成的全产业链覆盖,打造全产业链布局的成本质量优势。目前公司储能在手订单充足,产能建设持续推进,下半年有望迎来放量期。

   投资建议:预计公司23-25年营收分别为29.82/44.74/56.85亿元,归母净利润分别为1.37/2.20/2.95亿元,对应PE为18/11/8,公司母线业务稳健发展,焊带和储能等新能源业务的起量有望增厚公司利润,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,产能建设不及预期,市场竞争加剧等。