苏博特(603916):需求不佳减水剂承压,检测业务稳健增长-半年报点评

上半年业绩有所承压,期待下半年订单招标量反转公司发布23年半年报,23H1实现营收16.60亿元,同比5.08％5.08％,实现归母净利润0.97亿元,同比40.90％40.90％,扣非净利润0.89亿元,同比43.22％单季来看,23Q2单季实现营收9.95亿元,同比3.70％3.70％,实现归母净利润0.57亿元,同比32.55％。2023年上半年,受基建及房地产项目投资不足需求低迷等因素影响,营收净利表现有所承压。

   减水剂销量同比下滑,功能性材料稳步增长23H1公司高性能减水剂高效减水剂功能性材料分别实现收入9.71/0.53/2.22亿元,同比分别10.66％1.67％4.91％4.91％,收入下滑主要系销量下滑影响,H1销量分别为48.48/2.47/10.9万吨,同比分别5.75％6.79％8.09％主要受基建及地产投资不足拖累。价格方面,H1高性能减水剂高效减水剂功能性材料价格为2003.602141.852033.51元吨,同比分别5.21％9.07％3.46％。公司在广东江门的华南生产基地正式投产,高性能减水剂合成产能扩充至64.9万吨,在全国布局进一步完善。公司继续加大了在基建工程领域的业务开拓力度,参与了一批国家和地方重点工程项目的建设。公司海外业务保持了高速发展态势,在多个"一带一路"国家和地区实现了较明显的增长,同时在海外地区销售的产品品类也不断丰富。23H1检测实现营收3.47亿元,同比9.12％9.12％,业务拓展至轨道交通、环境生态等新领域。

   价格下降影响毛利率,资本结构进一步改善23H1公司毛利率36.13％36.13％,同比+0.05pct,公司环氧乙烷平均采购价格较上年同期下降18.11。期间费用率26.21％％,同比+2.81pct,其中销售管理研发财务费用率11.60％/8.36％/4.89％/1.36％1.36％,同比变动+2.15/+0.09/0.14pct,综合影响下,净利率8.08％8.08％,同比3.16％。23H1公司收现比98.93％98.93％,同比9.65pct,付现比103.87％103.87％,同比21.43pctCFO净额1.63亿元,同比0.07亿元。

   23年业务多元化持续推进,看好中长期成长性我们认为随着公司产能投放渗透率提升,减水剂主业盈利弹性有望充分体现,功能性材料、海外板块更具增长潜力。考虑到公司上半年业绩有所承压,调低公司2325年归母净利润预测2.3/3.7/4.7亿元(前值4.2/5.46.5亿元)),维持"买入"评级。

   风险提示产能投放不及预期,需求下滑,原材料价格大幅上涨等。