盛剑环境(603324):新能源加速成长,电子材料实现突破-2023年中报点评

1H23归母净利+23％,目标价43.68元

   盛剑环境发布半年报,2023年H1实现营收7.72亿元(yoy+39.99％),归母净利7705万元(yoy+23.12％),扣非净利7414万元(yoy+30.61％)。

   其中Q2实现营收5.09亿元(yoy+40.40％,qoq+92.91％),归母净利5831万元(yoy+20.34％,qoq+211.18％)。我们预计公司2023-2025年EPS分别为1.60、2.41、3.52元(前值2023-2025年1.60、2.41、3.52元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为21.0倍,考虑公司新能源业务和湿电子材料成长空间广阔,给予公司23年27.3倍PE,目标价43.68元(前值47.84元),维持"买入"评级。

   系统和设备收入高速增长,湿电子材料实现"从0到1"突破

   从产品类型看,废气系统/废气设备/湿电子材料收入为3.59/3.51/0.53亿元,同比+40.4/+79.0/-35.7％。1)废气系统:公司积极与行业头部客户合作,截至8月23日,中标西安奕斯伟、青岛芯恩、厦门天马和深圳华星T7等项目。2)设备:研发验证等离子+水洗双腔L/S样机;积极开拓新能源领域市场,定向研发PW3000机型,提升客户的生产稼动率,并先后取得扬州新瑞和天合光能等客户的批量订单;完成2款真空设备、首款三通道温控产品的研发验证测试。3)湿电子材料:光刻胶剥离液已在半导体显示客户上线测试,累计供货超200吨。近年来,国内集成电路产业的自主可控需求与国产替代趋势更为明确,盛剑产品竞争力较强,有望持续受益。

   新签订单17亿元超去年全年,新能源成为新增长极

   从下游行业看,集成电路/半导体显示/新能源收入为5.66/0.43/1.55亿元,同比+80.5/-79.0/+694％。截至8月23日,公司新签订单17.11亿元(含税,含已中标未签合同),已达2022年全年新签订单总额(15.85亿元)的108％,其中集成电路/半导体显示/新能源10.50/2.66/3.49亿元,同比+67.5/+76.8/+195％。在新能源领域,公司成功中标蒙苏经济开发区隆基新能源、马来西亚隆基、天合光能淮安和扬州新瑞光电等项目,我们认为,标杆项目的示范效应和充沛的订单将持续推动业务增长。

   风险提示:集成电路、半导体显示和新能源行业资本开支不及预期,市占率提升不及预期,湿电子材料拓展不及预期。