湖北能源(000883):火电扭亏、绿电稳增,水电下滑拖累业绩

来水偏枯水电业绩下滑,23H1归母净利润同比-37.6％。公司发布2023年中报,2023H1公司实现营业收入90.89亿元(同比-14.47％),归母净利润9.01亿元(同比-37.6％),主要系水电盈利大幅下滑,而火电盈利已扭亏,新能源业务稳健增长,23H1水电/火电/绿电收入分别同比-11.41/+5.97/+1.92亿元,净利润分别同比-10.29/+4.51/+0.42亿元。

   水火互补平滑波动,新能源发电量同比增长30％。根据公司财报,2023H1公司控股装机达12.75GW,清洁能源装机占比68％。上半年公司实现发电量161.33亿千瓦时(同比-9.1％);由于年初水电站蓄水不足及今年来水偏枯,水电发电量同比-47.5％,6月份以来清江来水已改善,6、7月份公司水电发电量分别同比+31.7％/+61.4％;火电发挥电力保供作用,23H1发电量同比+19.8％,同时伴随煤价回落,火电子公司鄂州发电已实现盈利1.16亿元;上半年新增新能源装机0.34GW达3.46GW,新能源发电量同比+30.5％,23H1实现净利润3.71亿元。

   水火风光储协同发展,成长空间广阔。根据公司官网,公司规划十四五末总装机达22GW,其中可再生能源15GW以上。水电:淋溪河水电已列入湖北省十四五规划;火电:襄阳宜城在建2台1GW机组,目前建设进度过半;风光:规划十四五末新能源装机超10GW,未来三年年均新增2.5GW,22-25年新能源装机CAGR达50.8％。抽水蓄能:已储备3个核准项目合计装机4.4GW,其中罗田平坦原项目已开工。

   盈利预测与投资建议。预计公司2023～2025年归母净利润分别为22.3/26.1/30.1亿元,按最新收盘价对应PE分别为12.7/10.9/9.5倍。

   公司当前PB仅0.9倍,火电已扭亏,水电盈利有望恢复,新能源+抽水蓄能成长空间大。参考同业估值,给予公司2023年15倍PE估值,对应5.14元/股合理价值,维持湖北能源"买入"评级。

   风险提示。项目建设不及预期;来水波动;煤炭价格大幅上涨等。