宝钛股份(600456):23Q2盈利大幅改善,关注23H2量利齐升

需求释放叠加成本下行,23H1、23Q2归母净利同比分别增5.5％、45.6％,整体符合预期。据宝钛股份2023年半年报,公司23H1营收、归母净利分别为37.1、3.8亿元,同比分别变动9.8％、5.5％,23Q2营收、归母净利分别为18.3、2.4亿元,同比分别变动2.2％、45.6％。

   23H1、23Q2公司毛利率分别为22.6％、26.8％,23Q2公司毛利率环比升8PCT。成本下行是23Q2盈利能力提升的主要原因之一,据Wind,23Q2海绵钛均价同比下跌15％。

   优化产品结构,推进技术突破及产能建设,23H2有望量、利齐增。据公司2022年报、2023年半年报,市场方面,23年继续开拓国内外重点市场,不断优化产品结构,努力扩大高附加值产品市场份额。技术方面,2023年上半年,公司成功研制超长大单重高性能钛合金板材,实现国内单重和长度的突破。产能方面,宇航级宽幅钛材建设等项目有序推进。23H1公司钛产品产量同增4.0％至1.7万吨,23年计划产量3.5万吨。据Wind,截至2023年8月24日,23M1-8海绵钛均价同比跌15％。预计随着公司产能投放、品种升级及其规模效应、以及成本回落,23H2有望量利齐增。

   盈利预测与投资建议:给予公司"买入"评级。预计公司23-25年EPS分别为1.85/2.26/2.60元/股,对应23年8月25日收盘价的PE为17/14/12倍,20年以来公司PE估值均值为37倍。公司是钛合金行业龙头,考虑未来继续扩产并坚持创新提高发展质量,参考可比公司估值,给予公司23年29倍PE估值,对应公司合理价值为53.59元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。原材料大幅波动的风险。下游需求不及预期。产能建设进度不及预期。产品认证不及预期。