仙坛股份(002746):白鸡行业景气提升,23H1公司业绩高增

事件:公司发布2023年半年度报告:公司营收27.85亿元,同比+37.69％;归母净利润2.03亿元,同比+1107.29％;扣非后归母净利润为1.74亿元,同比+607.96％。

   23H1公司收入＆业绩高增,毛利率改善显著。2023H1公司业绩高增的主要原因是:一方面,受上游供给紧张影响,公司鸡肉产品价格上涨明显;另一方面,公司新建产能逐渐释放,销量随之增加。H1公司综合毛利率7.42％,同比+7.19pct;期间费用率为1.52％,同比-0.59pct。单季度来看,Q2公司营收15.63亿元,同比+33.88％;归母净利润1.11亿元,同比+83.62％;扣非后归母净利润为1.04亿元,同比+193.46％;公司综合毛利率7.79％,同比+4.00pct,逐季改善;期间费用率为1.07％,同比-0.54pct。

   公司鸡肉产品量价齐升,盈利能力提升显著。23H1公司鸡肉产品营收26.56亿元,同比+37.80％,占公司总营收的95.38％;毛利率为6.80％,同比+7.51pct。分产品来看,23H1公司鸡肉分割品(生食)销量25.41万吨,同比+23.13％;营收25.56亿元,同比+37.58％;单价10.06元/kg,同比+11.74％;毛利率为6.58％,同比+7.53pct;预制菜(熟食)销量0.76万吨,同比+48.56％;营收1亿元,同比+43.56％;单价13.17元/kg,同比-3.37％;毛利率为12.40％,同比+6.46pct。分销售渠道来看,23H1公司直销、经销渠道营收19.14亿元、7.42亿元,同比+42.43％、+27.12％;毛利率分别为6.55％、7.45％,同比+7.24pct、+8.19pct。22年以来受海外禽流感影响,我国白羽鸡祖代引种缺口已现,预计23Q4传导至商品代,期待后续对公司业绩进一步增长的催化。

   诸城项目顺利推进中,产能有望实现翻倍。公司商品代肉鸡养殖环节以委托加工生产为主,23H1公司合作养殖场饲养出栏肉鸡10072.50万羽,同比+29.81％。截至23H1,公司诸城年产1.2亿羽肉鸡产业生态项目一期配套的屠宰加工厂、饲料厂和21个养殖场已投产;二期屠宰加工厂已建成,养殖用地正在落实中。23H1诸城项目共计出栏商品代肉鸡2214万羽,全年出栏量预计将达到5000万羽。诸城项目2024年全部建成投产后,将实现父母代、商品代的全配套,公司肉鸡宰杀量将达到2.5-2.7亿只,肉食加工能力将达到70万吨,公司产能有望实现翻倍。

   投资建议:公司不断加强横向规模扩张和纵向产业链延伸,已实现种鸡养殖到鸡肉产品加工销售全覆盖,整体规模和实力达到国内白羽鸡行业前列。考虑到白羽鸡祖代引种收缩,行业景气度处于上行周期初期,叠加终端消费需求回暖预期,公司业绩增长可期。我们预计2023-2024年EPS分别为0.43元、0.56元,对应PE为20倍、15倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:动物疫情的风险;原材料价格波动的风险;食品安全的风险;鸡价波动的风险等。