广东宏大(002683):2023H1实现归母净利润3.20亿元,同比+26.89％

事件:公司发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营收49.49亿元,同比+13.50％;实现归母净利润3.20亿元,同比+26.89％;实现扣非归母净利润3.03亿元,同比+32.36％。单季度看,2023Q2实现营收29.73亿元,同比+15.61％,归母净利润2.68亿元,同比+27.31％,扣非归母净利润2.59亿元,同比+33.85％。

   1、矿服业务:2023H1实现营收38.35亿元,同比增长20.26％。分产品来看,露天矿山开采实现营收29.22亿元,同比增长15.96％,地下矿山开采实现营收9.13亿元,同比增长36.48％。盈利能力方面,毛利率15.37％,同比下降1.7pct。公司秉承"大项目、大客户"战略,聚焦新疆、内蒙、西藏等富矿带地区,同时积极拓展海外市场,2023H1海外市场营收3.92亿元,同比增长40.38％。

   2、民爆业务:2023H1实现营收10.14亿元,同比下降0.7％。公司目前拥有工业炸药产能49.7万吨,全国第三,2023H1生产炸药18.69万吨,产能利用率37.6％,产能利用率较低主要是上半年宏观经济下行导致矿山开采不及预期。毛利率34.21％,同比增长4.84pct,主要是公司积极采取降本增效,且电子雷管销量增加。

   3、防务装备板块:2023H1实现营收0.15亿元,同比下降52.75％。2023H1防务装备板块表现不好主要是受客户需求计划影响,本年度传统军品交付量有所减少,导致营收及利润均有所下降,后续需求回暖后有望得到恢复。

   4、军贸业务:军贸导弹重点标的之一,未来有望实现突破。军贸作为军工企业的第二成长曲线,具备市场空间大、利润弹性大等特点,广东宏大军贸产品种类丰富,包括大、中、小型多款产品,目前公司已成立军工业务的培训技术保障中心,为多款武器的研发、试验、生产和对外合作都提供专门保障,也为未来军贸产品顺利出海奠定基础。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为7.99、9.83、12.66亿元,对应PE分别为21X、17X、13X,维持"买入"评级。

   风险提示:军贸订单落地进度低于市场预期。