京山轻机(000821):业绩、订单超预期;期待钙钛矿等电池设备未来潜力-点评报告

2023年中报:业绩增长65％;订单高增,期待光伏组件+钙钛矿等电池业务加速1)业绩超预期:2023上半年营收34亿元,同比增长49％;归母净利润2.4亿元,同比增长65％。单Q2季度营收21亿元,同比提升66％;归母净利润1.9亿元,同比增长66％。分业务结构:光伏自动化产线营收27亿元,同比增长76％;包装机械业务营收3.9亿元,同比降低2.2％。核心受益于公司光伏组件设备业务放量。2)盈利能力稳健:上半年毛利率20.9％、同比+1pct;净利率8.3％,同比+1.5pct。分业务结构:光伏自动化产线业务毛利率21.5％,同比+0.4pct;包装机械毛利率23.7％,同比+3.5pct。3)订单超预期:二季度末公司合同负债达24.5亿元,同比增长80％。存货达54亿元,同比增长100％。截至2023年6月30日,公司光伏板块在手订单92.02亿元(含税),同比增长121.4％。受益于光伏需求提升+一体化趋势+N型电池组件需求,2023年组件扩产景气度高、公司将充分受益。同时公司电池设备新业务将进入多点开花阶段,钙钛矿设备成长空间大。4)研发费用:上半年达1.6亿元、同比增长54％、占营收比4.7％,公司在钙钛矿设备领域持续加码研发。可提供MW级钙钛矿及整体解决方案,并可提供GW级钙钛矿量产装备支持。

   京山轻机:钙钛矿设备市场空间大;组件设备、HJT+TOPCon设备多点开花1)钙钛矿设备:预计2030年钙钛矿设备市场空间836亿元,2022-2030年CAGR=80％。公司布局PVD、ALD、团簇型多腔室蒸镀设备、组件封装设备等,已实现量产并成功应用于多个客户端,将具备钙钛矿电池整线设备交付能力,如保持先发优势、将充分受益钙钛矿产业化浪潮。2)组件设备:预计2025年组件设备(流水线+层压机)市场规模达100亿元,2022-2025年CAGR=16％。公司为组件自动化产线设备龙头,服务海内外头部客户,受益组件扩产景气度。3)TOPCon设备:公司核心布局TOPCon二合一镀膜设备(PECVD+PVD)、期待突破。4)HJT设备:公司与金石能源合作清洗制绒设备,已获4GW量产订单、受益行业景气度提升。

   投资建议:钙钛矿设备领军者;光伏组件、TOPCon、HJT电池设备多点开花预计公司2023-2025年归母净利润至4.9/6.5/8.3亿元,同比增长62％/33％/27％,对应PE为20/15/12倍。维持"买入"评级。风险提示:新产品市场推广不及预期风险;行业景气下行风险;市场竞争风险。