安宁股份(002978):价格震荡调整,公司战略规划稳步推进中

事件:公司发布2023半年报:2023上半年,公司实现营收8.45亿元,同比下降21.45％;归母净利润4.44亿元,同比下降32.34％;2023Q2,公司实现营收4.00亿元,同比下降16.90％、环比下降10.24％;归母净利润2.12亿元,同比下降29.72％、环比下降8.25％。

   点评:下游需求不及预期,公司矿石价格均价下滑。销售量和销售价格减少,公司营业收入同比下降。(1)钛精矿:钛精矿价格小幅震荡,2023H1营业收入为5.47亿元,同比下降18.82％。(据百川盈孚,2022Q1、2022Q2、2023Q1、2023Q2钛精矿价格分别为2157、2107、2014、2016元/吨)(2)铁精矿:铁精矿价格低于公司预期,2023H1营业收入为2.92亿元,同比下降25.95％。(据wind,中国北方铁矿石价格指数2023H1为118.3美元/吨,同比下跌15.36％)。分季度来看,受宏观环境影响,2023Q2公司营业收入4.00亿元,同比下降16.90％,环比下降10.24％;毛利润为2.64亿元,同比下降25.15％,环比下降9.56％;毛利率为66.04％,同比下降7.28pct,环比增长0.49pct;净利率为53.16％,同比下降9.70pct,环比增长1.15pct。净利率环比增幅大于毛利率环比增幅,主要系公司Q2所得税环比减少约2000万至2089万元。

   "钛六"项目与"磷酸铁"项目进展顺利,公司向下游积极延伸。安宁钛材投资建设年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目和安宁新能源投资建设年产5万吨磷酸铁项目目前手续审批均已完成,已进入开工建设阶段,正按照计划稳步推进中。

   钛矿价格坚挺,铁矿价格有望回升。受限于宏观经济环境及市场行情,公司钛精矿下游钛白粉市场需求下滑,对钛精矿市场产生了一定的消极影响。

   但是海外钛矿在资源枯竭、上半年无新增项目的背景下,遇到南非电力断供及突发性维修影响,大多下调年度生产预期,钛矿供给刚性给予价格支撑。铁精矿未来随着大环境好转,国家钢铁产业政策、宏观经济提振政策逐步落实落地,基建项目陆续动工,或将增加含钒钢材的需求量,价格有望上涨。

   盈利预测与投资评级:根据公司项目建设进度,我们预计公司2023-2025年公司归母净利分别为10.80、12.62、17.22亿元,EPS为2.69、3.15、4.29元/股,截止8月24日收盘价对应的PE为11x、10x、7x,维持公司"买入"评级。

   风险因素:宏观经济不景气,钛精矿和铁精矿价格持续下跌,公司新建项目进度不及预期。