安宁股份(002978):Q2业绩小幅承压,看好产业链延伸战略-公司信息更新报告

2023Q2公司业绩小幅承压,看好产业链延伸战略,维持"买入"评级公司发布2023年半年报,实现营业收入8.45亿元,同比下降21.45％,实现归母净利润4.44亿元,同比下降32.34％。其中,2023Q2公司实现营收4.00亿元,环比下降10.24％,实现归母净利润2.12亿元,环比下降8.25％。考虑到钛精矿、海绵钛价格不及预期,我们下调公司2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利润分别为9.84(-2.80)、10.63(-2.76)、14.75(-5.62)亿元,EPS分别为2.45(-0.70)、2.65(-0.69)、3.68(-1.40)元,当前股价对应PE分别为14.0、13.0、9.4倍。我们看好公司产业链延伸战略,未来钛材项目有望为公司贡献重要的业绩增量,维持"买入"评级。

   2023H1钛精矿价格维持稳定,铁精矿价格有望上行钛精矿方面,根据公司公告,2023H1公司钛精矿板块实现营收5.47亿元,毛利率77.09％,贡献毛利4.22亿元。从价格来看,根据百川盈孚数据,2023年1-6月国内钛精矿市场均价(高品位与低品位钛精矿均价)达到2015元/吨,其中Q1、Q2分别为2014元/吨、2016元/吨,钛精矿价格整体保持平稳。铁精矿方面,根据公司公告,2023H1公司钒钛铁精矿板块实现营收2.92亿元,毛利率45.37％,贡献毛利1.33亿元。2023H1受下游需求疲软影响,钒钛铁精矿价格基本处于周期底部。目前公司钒钛铁精矿产品直接对下游客户销售,销售报价中并未完全体现钒铁钛精矿里所含有的钒元素的价值。而下游客户以钒铁钛精矿为原料,在炼钢过程中,利用钒渣进行提钒,可以获得额外收益。展望未来,我们认为伴随钒价的上涨,公司钒钛铁精矿产品也或将随之得到价值重估。

   看好公司产业链延伸战略,钛材项目有望为公司贡献重要的业绩增量根据公司公告,公司拟投资建设"年产6万吨能源级钛(合金)材料全产业链项目",项目总投资72亿元。该项目建设内容涵盖"钒钛磁铁矿-海绵钛-钛锭、钛板-能源级钛(合金)材料"全产业链。公司钛材项目电力、原材料等成本优势显著,未来伴随项目的逐步落地,公司业绩有望迎来集中释放。

   风险提示:经济复苏不及预期、产品价格大幅下滑、项目投产进程不及预期等。