旺能环境(002034):固废业务彰显现金流优势,再生橡胶有望贡献增量-2023年中报点评

事件概述:08月24日,公司发布2023年半年报,上半年实现营业收入15.40亿元,同比增长5.12％;归母净利润3.51亿元,同比增长4.95％;扣非归母净利润3.45亿元,同比增长8.86％。二季度,公司实现营业收入6.75亿元,同比下降16.15％;归母净利润1.87亿元,同比增长13.07％;扣非归母净利润1.83亿元,同比增长21.15％。

   固废运营能力增强,现金流优势明显:截至2023年6月,公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日,试运营及在建产能合计1700吨/日;餐厨垃圾处理在运营产能2650吨/日,在建及筹建产能670吨/日。上半年,公司下属项目累计发电量、上网电量分别为14.28亿度、12.07亿度,分别同比增长4.28％、5.20％,厂自用电率下降至15.48％(去年同期16.22％),项目运营能力进一步增强;垃圾入库量464.26万吨,同比增长12.84％;油脂提取量1.20万吨,同比增长24.72％。其中,二季度公司下属项目累计发电量、上网电量分别为7.34亿度、6.23亿度,分别同比增长4.61％、5.27％。同时,公司有14个项目对外供热,2023年上半年合计供热量为53.01万吨,同比增长1.13％。随着公共卫生事件影响的消除,公司生活垃圾及餐厨垃圾处理量有明显提升,项目整体运营能力进一步增强。2023年上半年,公司实现经营活动现金流量净额4.69亿元,同比增长29.55％,现金流充沛,为公司后续业务拓展奠定基础。

   锂电回收持续推进,再生橡胶有望贡献增量:公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。2023年上半年,立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计925.33金吨。2023年2月,全资子公司旺能城矿科技与巡鹰新能源签署《合作备忘录》,旨在深化动力电池回收产业协同合作。2023年1月,公司以5590万元(含税)收购南通回力13％的股权,合计持有南通回力90％的股权。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营,二期7万吨丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线尚处建设中。目前,南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来,业务稳步推进中。

   投资建议:公司固废运营能力持续增强,彰显现金流优势;锂电回收业务采用少自产、多代加工模式,再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况,调整对公司的盈利预测,预计23/24/25年EPS分别为1.83/1.99/2.23(前值1.98/2.18/2.42元/股),对应08月24日收盘价PE分别为8.3/7.6/6.8倍。给予23年11倍PE,目标价20.13元/股,维持"谨慎推荐"评级。

   风险提示:行业政策风险;大宗商品价格波动;行业竞争加剧;项目投产不及预期。