重药控股(000950):业绩符合预期多点发力提升全国竞争力

公司发布2023年半年报:上半年实现营业收入407.15亿元,归母净利润5.14亿元,扣非归母净利润4.74亿元,同比分别增长24.61％、28.10％、43.72％。其中2023年第二季度实现收入2.11亿元,归母净利润3.48亿元,扣非归母净利润3.25亿元,同比分别增长25.59％、20.25％、20.35％。

   三百城计划稳步推进,提高全国竞争力。公司在保持重庆优势区域的基础上,持续赋能其他地区子公司,2023年上半年新增布局了遵义、毕节、黔西南等9个地级市市场覆盖,全国竞争力进一步提升。2023H1重庆市内/重庆市外上半年分别实现营业收入132.97/274.18亿元,收入占比32.66％/67.34％。按渠道分类,纯销/分销/零售上半年分别实现营业收入312.66亿/77.66亿/15.4亿元,同比增长22.21％/33.9％/26.66％,收入占比约77％/19％/3.8％,毛利率8.85％/3.45％/21.07％。其中零售板块截至2023H1,公司共拥有零售门店923家(较2022年+117家)、DTP药房122家、双通道70余家(较2022年+11家)。

   药品品种经营优化,器械业务维持高速增长。1)西药2023H1实现营收312.24亿元,同比+17.97％。公司积极获取新产品资源,落户上市新药16个;充分集约采购资源,国谈品种落户率93％;并积极向十余家企业争取进口总代合作。2)麻精药2023H1实现营收14.04亿元,同比+44.37％,受益于疫后修复和全国销售网络完善。3)中药2023H1实现营收4.94亿元,同比+28.25％,杭州饮片(2月投产)及重庆配方颗粒(预计11月试生产)产能推进助放量。4)器械2023H1实现营收66.67亿元,同比+65.66％,为近年布局重心之一,相对较高的毛利率(12.1％)有望拉动公司整体盈利能力提升。

   有序推进SPD项目建设、加强客户粘性:截至报告期末公司已累计推进各类SPD项目87个(较2022H+24个);服务医疗机构近80个(较2022H+18个)。目前已开展器械项目共计14个,销售规模约5.5亿元;

   与6家下游客户开展了麻精类SPD营销模式。

   投资建议与盈利预测:我们看好重药控股业绩改善弹性,并有望充分发挥重庆区位优势、强化全国竞争力;同时各项相对高毛利业务占比提升、持续注入增长动能、提高盈利性。预测2023-2025年归母净利润分别为11.14/12.04/14.22亿元,对应PE8/8/7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:融资成本,政策,医院回款、外延并购不及预期风险等。