驰宏锌锗(600497):H1业绩同比提升,一体化发展推进-2023年半年报点评
国泰君安 2023-08-24发布
本报告导读:23H1业绩稳中向好,未来公司将围绕矿山端内挖外拓,冶炼端精益化管理,深加工新品拓展,稳步推进一体化发展。
投资要点:维持增持评级,目标价下调至6.27元。考虑锌价下行影响,下调公司2023-2024年业绩,新增2025年预测:预计公司2023-2025年的EPS分别为0.38(-0.36)/0.45(-0.32)/0.48元,考虑同行业平均估值,以及集团优质资产待注入,给予公司2023年16.5倍PE,下调目标价至6.27元(原为6.84元),维持增持评级。
业绩稳中向好,2023H1盈利同比提升:公司2023H1实现营收110.13亿元,同比增长1.06%;归母净利10.69亿元,同比增5.01%。2023Q2公司归母净利4.89亿元,同比增4.01%,环比降15.69%。
矿山金属产量提升,呼伦贝尔驰宏扭亏,推动业绩增长。1)量:2023H1锌铅金属产量分别同比增9.23%、7.22%至12.19万吨、4.16万吨,锗产品产量同比增92.79%至32.1吨。2)价:2023H1,SHFE锌均价约2.2万元/吨,同比降14.8%。但国产锌精矿加工费上涨29.86%至4967元/金属吨,增厚冶炼利润,呼伦贝尔驰宏扭亏。3)费用:2023H1因融资规模及成本下降,财务费用同比降55.46%至5161万元。
全产业链布局,一体化发展稳步推进:矿山端,2023年底西藏鑫湖项目预计将建成(设计产能2.5万吨/年),集团资产注入渐近。冶炼端,驰宏会泽冶炼技改项目预计2023年10月初步建成,将增3万吨锌合金产能。深加工方面,2023H1光纤四氯化锗产品已进入多家知名光纤企业试用验证阶段,5N高纯镉、5N高纯锌产线也顺利建成。
风险提示:项目进展不及预期,锌铅价格大幅波动,需求不及预期等。