景津装备(603279):新应用+新市场保障高增长,配套产能落地有望增厚业绩

事件:公司发布2023年半年报,2023年上半年实现营收30.55亿元,同增16.71％;实现归母净利润4.79亿元,同增33.54％。2023Q2公司实现营收15.88亿元,同增7.75％;实现归母净利润2.65亿元,同增28.93％。

   矿物＆新能源需求旺盛叠加海外拓展驱动营收高增,原材料价格低位提升毛利率。公司营收和利润增长较为亮眼,主要系订单增加及毛利率提高所致。分下游行业看,2023H1矿物及加工/新能源新材料营收占比分别为27.35％/20.02％,分别同增2.63pct/9.73pct,为公司营收增长的两大核心驱动力;分地域看,公司凭借强产品力和高性价比,积极开拓海外市场,2023H1实现国外销售1.73亿元,同增53.09％。同时,2023H1公司毛利率为32.44％,同增3.09pct,主要系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位所致。

   在手资金充沛,下半年经营现金流有望改善。2023H1公司经营性现金流为0.04亿元,同减99.02％,主要系公司销售产品收到的承兑汇票增加,同时支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。公司目前在手资金充裕,截至2023年6月30日,公司货币现金为16.09亿元,抗风险能力较强,同时预计随着承兑汇票兑现、在手订单转化,下半年公司现金流有望明显改善。

   持续推进配套产能扩张,有望提升整机产能并增厚业绩。2022年底公司"年产1000台压滤机项目"和"环保专用过滤材料产业化项目"相继竣工投产,目前"过滤成套装备产业化一期项目"正在进行设备安装调试,预计于2023年下半年投产。过滤材料和成套装备产能落地能够进一步完善公司产业链,增强公司产品竞争力,有利于保障压滤机整机产能放量。

   2023年上半年,公司压滤机配件及配套设备合同转化金额为5.16亿元,2022年全年配件实现收入9.14亿元,随着成套设备产能落地,下半年配件收入有望实现高增,进一步增厚业绩。

   盈利预测:我们预计2023-2025年公司分别实现营业收入69.71/84.40/100.91亿元,分别实现归母净利润10.72/13.61/16.40亿元,对应PE分别为15.28x/12.04x/9.98x,首次覆盖,给予"增持"评级。

  

   风险提示:国内外宏观形势变化超出预期,钢板、聚丙烯等原材料价格波动,行业竞争加剧,下游需求不及预期,盈利预测和估值模型不及预期等