洪都航空(600316):业绩短暂承压,型号立项及研制进展显著

事件:

   公司发布2023年半年度报告,公司实现营收17.16亿元,同比减少15.04％;实现归母净利润0.07亿,同比减少48.81％;实现扣非归母净利润0.04亿,同比减少69.30％。

   点评:

   业绩受交付数量影响承压,23Q2盈利能力有所修复。收入端,23H1公司营收同比下降主要系产品交付数量减少所致。盈利能力方面,2023H1公司毛利率为2.85％,同比增加0.30pct,净利率为0.40％,同比减少0.28pct;2023Q2毛利率为2.82％,同比增加0.62pct,净利率为1.01％,同比增加0.34pct,盈利能力有所修复。费用端,23H1销售/管理/财务/研发费用率为0.23/1.05/-0.17/1.55％,同比-0.02/-0.09/+0.04/+0.60pct,主要由于销售人员减少、无形资产摊销额减少及利息收入减少等所致。

   打造全谱系教练机科研生产基地,教练机+防务产品双重驱动,多个重点型号立项及研制工作取得显著进展。公司形成了初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力,主要产品为CJ6初级教练机、K8基础教练机和L15高级教练机,打造了"集中筛选、基础通训、专业分轨"的教练机装备体系,未来有望受益于国内教练机列装及军贸出海双重驱动。洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务。伴随先进战机的批量列装,公司防务产品需求有望保持高景气。报告期内,公司多个重点型号立项及研制工作取得显著进展。

   新一轮国企改革提速,降本增效持续推进。央企经营指标体系由"两利四率"调整为"一利五率",更强调盈利能力和现金流安全。公司有望受益于新一轮国企改革。公司持续推进降本增效工作,发布专项行动方案,明确年度成本费用控制目标,加大货款回笼和债权债务清理力度,拓宽融资渠道,降低融资成本,建设成本管理信息系统,推进型号全周期低成本管理。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营收80.19/98.30/119.27亿元,实现归母净利润1.42/1.93/2.36亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,产品交付推迟,业绩和估值判断不及预期