振江股份(603507):毛利率水平显著改善,风电＆光伏业务有望再上新台阶

收入和利润快速增长,毛利率平显著改善。

   公司2023H1实现收入18.55亿元,同比+44.27％;实现归母净利润0.78亿元,同比+97.83％;实现扣非净利润0.95亿元,同比+215.72％。对应Q2收入9.01亿元,同比+7.65％,环比-5.58％;归母净利润0.31亿元,同比+46.71％,环比-34.37％;扣非净利润0.48亿元,同比+180.25％,环比+4.04％。

   2023H1公司综合毛利率为20.77％,同比+6.98pct;其中Q2毛利率22.63％,同比+11.12pct,环比+3.61pct。2022年下半年上游主要原材料价格下降使得公司成本得到较好控制,同时今年以来公司大部分海外业务开始采用人民结算使得汇率风险有效降低,以上有利因素使得公司上半年毛利率显著改善。

   美国光伏支架工厂进展顺利,新投项目有望使风电业务再上台阶。

   公司在美国市场投资建设的光伏支架工厂目前进展顺利,第一条生产线已经投产,第二条生产线即将投产,下半年预计美国光伏支架工厂将开始贡献业绩。公司计划在南通海门投资建设海上风电产品生产基地,主要从事:1)海上大兆瓦转子、定子系列生产制造,2)漂浮式平台生产制造及组装,3)塔筒、管桩、导管架生产制造,4)海上电机总装;未来该项目投资成功将使得公司风电业务再上一个台阶。

   公司在手订单充足,海外主要客户订单有望高增。

   截至报告期末,公司在手订单20.55亿元,其中风电设备订单16.76亿元,光伏设备订单1.37亿元,风电安装服务1.05亿元,紧固件1.28亿元,在手订单充足。西门子、GE等海外主要客户下一财年订单预计近期签订,风电设备订单有望较快增长;同时GCS、ATI、Nextracker等美国光伏企业已经与公司美国光伏支架工厂达成合作协议,订单有望快速增长。

   投资建议:公司在手订单充沛,风电、光伏业务有望迎来快速增长。我们预计2023-2025年公司营收分别为36.9/49.4/65.8亿元,同比+27.2％/+33.8％/+33.1％;归母净利分别为2.5/3.8/4.9亿元,同比+168.0％/+48.6/+31.0％;EPS分别为1.79/2.65/3.48元,当前股价对应PE分别为15/10/8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:风电/光伏装机不及预期、原材料大幅涨价、行业竞争格局恶化等