湖南黄金(002155):业绩平稳增长,自产矿产量承压

事件:公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入129.79亿元,同比增长17.77％。实现利润总额3.17亿元,同比增长2.51％。实现归属于母公司股东的净利润2.80亿元,同比增长4.82％。

   黄金营收大幅增长,自产金产量下滑。2023H1,公司生产黄金27,873千克,同比增长15.2％,叠加黄金价格上涨,黄金销售收入119.68亿元,同比增长28.39％,黄金销售收入占营业收入的比重也由上年同期的84.58％增长为92.21％。受旗下部分矿山临时停产影响,黄金自产2,268千克,同比减少7.97％,目前部分矿山已恢复生产,预计可顺利完成全年生产规划。

   锑产品产量下降,收入短期承压。2023H1,公司生产锑品14,297吨,同比减少20.62％,其中锑锭2,497吨,氧化锑7,380吨,含量锑2,858吨,乙二醇锑1,362吨,氧化锑母粒200吨。据安泰科统计数据显示,上半年,国内锑锭(99.65％)平均价为81,208-83,040元/吨,同比上升2％;三氧化二锑(99.5％)平均价为71,429-73,143元/吨,同比上升3.2％。上半年公司锑品销售收入8.73亿元,同比减少39.60％。当前锑下游传统需求阻燃剂领域缓慢恢复,光伏需求逐步增加,叠加供给增加有限,锑价中长期价格中枢仍会上行。2023H1,公司自产锑品8,880吨,同比减少19.46％,根据相关生产计划,预计可完成全年锑品自产1.8万吨的规划目标。

   盈利预测:鉴于锑价上行不及预期,我们调整了公司的盈利预测,预计公司2023-2025年实现归母净利润为6.74亿元、7.88亿元、8.81亿元,对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.73元,对应现价PE20.17倍、17.25倍和15.42倍。中长期黄金价格将高位运行,叠加锑需求逐步增长,全球供给相对紧缺且增量有限,预计锑价中枢上移。我们给予公司2023年25-30倍的PE,维持公司"增持"评级。

   风险提示:金、锑价格大幅波动,下游需求不及预期