景津装备(603279):盈利能力有所提升,看好公司长期发展

公司整体经营保持稳定,2023年H1业绩符合市场预期公司发布2023年半年报,2023年H1实现营收30.55亿元,(+16.71％);归母净利润4.79亿元,(+33.54％);扣非后归母净利润为4.74亿元,(+33.48％),加权平均净资产收益率达11.16％,增加1.03pct。公司整体经营保持稳定,2023年H1业绩符合市场预期。

   下游新能源、矿物及加工行业景气带动占比提升公司产品广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。从下游应用行业来看,2023H1矿物及加工、新能源新材料及环保行业收入占比较大,分别为27.69％/26.81％/23.29％。较去年相比,新能源新材料营收占比提升最大,达5.57pct,一方面系新能源汽车销量的增长快速拉升动力电池装机量,锂电池回收行业发展迅速;另一方面系2023H1光伏发电投资增长84.4％,带动过滤装备在光伏行业应用增加。

   毛利率受益于原材料价格而提升,出口实现较快增长2023H1公司归母净利润同比增长33.54％,远超营收增速16.71％,主要系目前聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位,公司毛利率提升至32.44％。经过多年发展,公司产品在国内具备强竞争力,并且公司产品也广泛销往美国、日本、欧盟等多个国家,2023H1出口业务同比增速达到53％。我们认为,由于公司具备较强客户资源优势和售后服务优势,市场范围在国内外有望进一步拓宽,同时毛利率较高的外销业务提升也有望带动整体盈利能力的优化。

   投资建议我们调整公司2023-2025年营业收入预测为66.94/78.78/93.37亿元(前值为69.3/80.2/97.8亿元),归母净利润预测为10.75/12.92/15.49亿元(前值为10.4/12.4/15.3亿元),以当前总股本5.77亿股计算的摊薄EPS为1.86/2.24/2.69元(前值为1.80/2.15/2.66元)。我们持续看好经济复苏背景下,公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE倍数为15/12/10倍。维持"买入"投资评级。

   风险提示1)政策波动风险;2)下游新兴行业需求不及预期的风险;3)原材料大幅波动的风险;4)测算市场空间的误差风险;5)研究依据的信息更新不及时,未能充分反映公司最新状况的风险。