迪瑞医疗(300396):强化销售能力,仪器业务继续高增长-公司事件点评报告

事件

   迪瑞医疗股份发布2023年半年报业绩公告:公司发布2023年半年度报告,实现营业收入6.949亿元,同比增长34.99％;归母净利润1.618亿元,同比增加22.02％;基本每股收益0.59元/股。

   投资要点

   强化大客户销售,仪器继续高增长

   2023年上半年公司重点聚焦大客户,以代理为主,直销为辅的销售模式,加速提高仪器业务类产品市场占有率,实现仪器业务收入4.34亿元,同比增长64.21％,延续了2022年以来的高增长趋势。CM-640/640i全自动化学发光免疫分析仪顺利转产上市,推动发光免疫类业务同比增长达到一倍以上,综合收入突破亿元。

   试剂增长稳定,储备发力基础

   上半年试剂业务同比增长3.87％,低于上半年仪器业务的同比增速,收入结构上是因为常规尿液分析试纸低增长,而免疫和生化试剂业务则保持较快增长,同时,出口主要是仪器业务为主,较难带动试剂业务增长。随着国内发光生化流水线铺开,配套试剂需求的释放,我们预计未来试剂业务增速有望提升。政策方面,江西省生化和安徽省发光试剂联采范围扩大,更有利于公司依靠成本优势拓展市场。

   强化销售能力,布局全球市场

   2023年第二季度公司加大了产品推广、售服体系建设以及复合型管理人才的培养,上半年销售费用同比增长48.93％,高于销售收入的同比增长。国际市场开发上,公司筹划建立泰国、哥伦比亚两大培训中心,辐射亚太和北美市场。在国际市场本土化管理的策略推动下,上半年俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。

   盈利预测

   公司自进入华润体系之后,顺利落实优秀销售人才的引进和股权激励措施,目前仪器业务已实现高增长,预计后续试剂业务增长有望逐步提升,我们预测公司2023E-2025E年收入分别为16.54、20.03、24.06亿元,归母净利润为3.21、3.85、4.62亿元,EPS分别为1.17、1.40、1.68元,当前股价对应PE分别为18.9、15.8、13.1倍。迪瑞医疗作为华润系唯一的医疗器械平台,自整合以来销售已显著提升,继续看好未来的增长潜力,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示

   股权激励进展不及预期,医疗反腐对仪器销售的影响,化学发光试剂集采导致价格下降的风险,应收账款周转率变化等风险。