景津装备(603279):业绩符合预期,业务拓展有望带动公司加速成长

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   景津装备发布2023年半年报,上半年实现营收30.55亿元,同比增长16.71％;实现归母净利润4.79亿元(扣非4.74亿元),同比增长33.54％(扣非同比增长33.48％)。23Q2单季度实现营收15.88亿元,同比增长7.75％;实现归母净利润2.65亿元,同比增长28.93％。

   盈利能力突出,订单情况良好2023H1公司整体毛利率为48.20％(同比+3.09pct),净利率15.69％(同比+1.98pct),期间费用率10.26％(同比-0.27pct)。公司不断开发新客户、不断拓展新的行业应用,公司订单持续增长,而报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率显著提升。经营活动现金流量净额406.33万元,同比减少99.02％,主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少,以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。2023H1公司资产负债率为51.74％,其中合同负债达到22.53亿元,同比增长11.37％,公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款项,23H1占总资产的比重为27.20％,合同负债的持续增加也能从侧面反映出公司产品下游需求向好,订单持续增长。扣除合同负债后公司的资产负债率为24.55％,仍然处在较低水平,未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模。

   新能源新材料领域收入占比持续增加2023H1公司压滤机整机业务实现收入25.31亿元,占总收入82.85％;配件及配套设备业务实现收入5.16亿元,占总收入16.89％。从下游应用行业来看,今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达到26.81％,同比增加6.57pct;矿物及加工领域收入占比27.69％,同比增加2.63pct。公司产品在新能源、新材料行业的应用提升,推动了公司的业绩持续增长。

   成套设备:一期项目投产在即,成套装备产业化不断推进公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸,开发成套设备,进一部提高公司业务规模和业务范围,提高公司盈利能力和利润水平。截至23年6月末,"过滤成套装备产业化一期项目"已完成车间主体建设,正在进行设备安装调试工作,根据此前公司公告,该项目达产后年收入可达21.8亿元,净利润可达3.28亿元,未来有望成为公司重要的业绩增长点。此外,公司于今年3月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的《关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影响报告表的批复》,4月取得《关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复》,成套装备产业化的不断推进,为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。

   出口:收入快速增长,海外拓展值得期待2023H1公司出口收入为1.74亿元,同比增长21.32％,出口业务收入占比为5.7％,同比提升1.38pct。根据海关总署的数据,2023年1-6月全国压滤机出口总额6.02亿元,公司压滤机出口占全国总出口金额28.9％,连续多年维持在30％左右,龙头地位稳固。公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌,国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。

   估值分析与评级说明

   预计公司2023-2025年净利润分别为10.6/13.3/16.2亿元,对应EPS分别为1.84/2.31/2.80元/股,对应PE分别为15.5x/12.3x/10.1x。维持"推荐"评级

   风险提示:中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险,压滤机下游需求不及预期的风险,行业政策变化的风险,行业竞争加剧的风险