维远股份(600955):蛟龙抖擞再入海,春江水暖待东风-首次覆盖

公司是地炼脱颖而出的新材料企业。公司成立于2010年,总部位于山东东营。母公司利华益集团是以石油化工为主导、多元化经营的产业的知名地方炼厂,是中国企业500强、中国石油和化工企业500强。维远股份是母公司旗下的唯一上市平台,公司实际控制人为公司管理层。

   公司聚碳酸酯产业链布局完善,是国内PC行业的标杆企业。公司成立之初,将发展赛道聚焦于聚碳酸酯产业链,公司在聚碳产业链进行了长达十余年的布局深耕。通过与美国KBR、美国Badger、日本旭化成、日本宇部兴产等公司进行技术合作,大力引进先进工艺技术,公司先后投资建设35万吨/年酚酮一期、12万吨BPA一期、13万吨PC产能,是国内酚酮-PC产业链布局最早、最完整、最有竞争力的企业之一。

   聚碳产业链完成二次扩产,扩展至碳三产业链。公司从2018年开始,进行二次产能建设,先后投建35万吨/年酚酮二期、12万吨/年BPA二期,扩建PC产能至20万吨,并一同配套10万吨/年DMC,生产过程中关键原料自给度进一步提升,PC产业链进一步发展壮大。同时,公司将产业链扩展至丙烯,建设60万吨/年丙烷脱氢-30万吨/年环氧丙烷-25万吨/年电解液溶剂等新项目,公司业务结构向两翼齐飞转变。公司新增产能从2023年下半年至2024年初集中投产,投产后公司产品线将进一步丰富,产业链配套进一步完善,综合竞争力进一步提升。

   主营产品价格低位,近期价格企稳反弹迹象渐显。2023年上半年,公司所处行业地处于景气度低位,公司主营产品苯酚、丙酮、BPA、PC等产品价格和价差处于低位,公司盈利下滑至上市以来低点。近一个月来,相关产品价格逐渐企稳回升,下游需求有所恢复,目前的供需格局有望修复,公司业绩亦有望迎来复苏。?投资建议:公司是国内聚碳酸酯产业链的标杆企业,即将完成聚碳产业链二次扩产和C3产业链建设。上半年公司主营产品价格低位,近期逐渐显露反弹迹象。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.75、7.87、10.37亿元,对应EPS分别为0.50元、1.43元、1.89元,现价(2023年8月23日)对应PE分别为38倍、13倍、10倍。我们看好公司未来成长性,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:1)产品价格下滑的风险;2)项目建设进度不及预期风险。