金风科技(002202):盈利能力持续承压,在手订单规模显著提升-2023年半年报点评

事件:公司发布2023年半年报,2023H1实现营业收入190.01亿元,同比增长14.03％,实现归母净利润12.51亿元,同比下降34.82％;2023Q2实现归母净利润0.17亿元,同比下降97.46％。

   大兆瓦产品销售及订单规模均显著提升,整机产品盈利持续承压。2023H1公司实现对外销售机组容量5783.70MW,同比增长41.55％。随着风电机组大型化进程不断加速,公司大兆瓦机型规模快速提升,4MW(含)-6MW机组成为公司的主力机型,销售容量同比上升77.27％至4221.1MW;6MW及以上机组销售容量同比上升337.46％至1533.3MW。截至2023H1公司订单总规模达到30005MW,其中外部订单合计28157MW,同比增长19％,海外订单4601MW,同比增长70％;外部订单中4MW(含)-6MW、6MW及以上在手订单规模分别为16024MW、11122MW,占比约57％、39％。盈利方面,2023年行业竞争持续加剧(公司统计全市场风电整机商月度公开投标均价由22年末的1814元/kW进一步下降至23年6月的1681元/kW),叠加公司高毛利率海风订单交付量减少,2023H1公司风机及零部件销售业务毛利率同比下降8.95个pct至3.64％。

   风电服务业务规模快速扩张,智慧运营+老旧机组改造+资产管理业务齐头并进。

   公司后服务业务已覆盖风电场全生命周期价值链,通过持续推广智慧运营解决方案的行业应用和产品升级、完成老旧机组改造风机控制技术和发电量提升技术的研发升级、持续发挥在电力交易和数字化运维方面的优势,进一步扩张公司风电服务业务的规模。2023H1末公司国内外后服务业务在运项目容量近29.6GW,同比增长16.5％,实现风电服务收入23.14亿元,同比增长19.63％。

   风电资产管理规模稳步提升,风电场投资收益为业绩带来支撑。2023H1末公司全球累计权益并网装机容量6922.40MW,国内机组平均发电利用小时数1344小时,高出全国平均水平107小时,实现发电收入33.47亿元,同比增长1.61％。

   2023H1公司转让权益并网容量741.22MW,获得投资收益16.70亿元,且2023H1末公司权益在建风电场容量达3202.74MW,滚动开发模式的风电场投资收益将持续为公司业绩带来支撑。

   维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润31.57/37.90/43.48亿元,对应EPS为0.75/0.90/1.03元,当前A/H股价对应23年PE分别为13/5倍。风电行业在碳中和背景下需求有望维持增长态势,平价时代公司风机品质和后服务能力仍维持行业领先,且公司中速永磁产品的订单规模放量也有望推动公司市占率稳步提升,维持公司A/H股"买入"评级。

   风险提示:大宗商品涨价及供应链安全风险;风机毛利率、价格低于预期;行业政策重大变动风险。