金风科技(002202):大兆瓦在手订单充沛,海外业务进展顺利

业绩符合预期。2023年上半年公司实现营收190.01亿元,同比+14.03％;归母净利润12.51亿元,同比-34.82％;毛利率17.27％,下降7.87pct;净利率7.08％,下降4.75pct,业绩符合预期。

   大型化趋势下大兆瓦机型销量占比显著提升,公司在手订单充裕。2023年上半年公司实现对外销售容量5784MW,同比增长41.6％。其中,4MW以下销售容量29MW,占比0.5％;4MW(含)-6MW销售容量4,221MW,占比73.0％;6MW及以上销售容量1,533MW,占比26.5％。

   截至2023年6月30日,公司在手订单总量为30.0GW,其中外部订单28.2GW。外部订单中,已中标订单为6.6GW,已签合同待执行订单21.6GW。报告期内,公司对外销售及在手订单的主力机型均为4MW及以上容量的机型,而4MW以下的小容量机型销量同比-97.84％。

   公司积极推进国际化战略,海外业务进展顺利。公司成功开拓北美洲、大洋洲及欧洲市场,并且在亚洲、南美洲及非洲等新兴市场积极布局。

   截至目前,公司风机装机已遍布全球六大洲,36个国家,其中在北美洲、澳洲、亚洲(除中国)及南美洲的装机量均已超过1GW。截至2023年6月30日,公司海外在手外部订单共计4,601MW。公司于2017年起力推双海战略,目前进展顺利。

   盈利预测与投资建议。预计公司23-25年EPS分别为0.69/0.85/1.09元/股,按港元兑人民币0.93汇率,H股EPS分别为0.74/0.91/1.17港元/股。参考可比公司,分别给予A/H股23年18/16倍PE,对应A/H股合理价值分别为12.45元/股、11.90港元/股,均维持"买入"评级。

   风险提示。风电项目需求不及预期;技术迭代不及预期;电站开发及转让不及预期