金风科技(002202):在手订单创新高,风机盈利持续承压

公司发布2023年半年报。2023H1公司实现营收190.01亿元,同比+14.03％,归母净利润12.51亿元,同比-34.82％,扣非净利润10.33亿元,同比-44.86％。其中Q2营收134.36亿元,同比+30.70％,归母净利润0.17亿元,同比-97.46％。

   风机业务持续承压,下半年有望改善。2023H1公司实现风机销售规模达5.78GW,同比+41.55％;实现销售收入127.41亿元,同比+17.65％。从销售机型看,公司风机大型化进程不断加速。4MW以下销售容量29MW,占比0.5％,同比-97.84％;4MW(含)-6MW为主力机型,销售4222MW,占比73.0％,同比+77.27％;6MW+增速最快,销售1533MW,占比26.5％,同比+337.46％。从盈利水平看,公司毛利率3.64％,同比下降8.95pct,主要是风电整机竞争剧烈,整机价格降幅高于成本降幅,估计上半年风机业务整体呈现亏损状态。展望下半年,一般下半年风电装机规模均高于上半年,随着下半年装机规模回升,单季毛利率有望上升。

   在手订单创新高,海外拓展顺利订单增速高。截至2023H1,公司在手外部订单共计28.16GM(同比+19％),公司另有内部订单1.85GW,总计30.01GW(同比+36％),订单总量创新高;从机型看,4MW以下/4MW(含)-6MW/6MW+机组订单分别为1.01/16.02/11.12GW。公司海外业务拓展顺利,截至2023年上半年,国际业务累计装机6.21GW,其中在北美洲、澳洲、亚洲(除中国)及南美洲的装机量均已超过1GW;上半年公司海外在手外部订单达4.6GW(同比+70％),海外订单实现高增长。

   风电场开发及风电场出售支撑盈利水平。风电场开发:截至2023H1,公司全球风电新增权益并网装机容量585MW;累计权益并网容量6.92GW,权益在建容量3.20GW;2023H1实现营收33.47亿元,同比+1.61％,毛利率达69.33％,同比+1.04pct,业绩实现稳步增长。风电场出售:公司2023H1转让风电权益并网容量741.22MW,实现转让风电场获得股权投资收益16.70亿元,风电场出售可获得高额盈利支撑公司盈利水平。

   盈利预测:预计公司2023～2025年实现归母净利润28.36/37.98/46.03亿元,对应PE估值14.9/11.1/9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求不及预期,风机执行价格不及预期。