长盈通(688143):下游需求逐步恢复,2Q23业绩环比明显改善-2023年中报点评

事件:公司8月23日发布2023年中报,1H23实现营收1.04亿元,YoY-28.4％;归母净利润0.15亿元,YoY-63.9％;扣非净利润0.02亿元,YoY-94.4％。业绩表现低于市场预期。受客户规划及产品结构调整等影响,公司某重要客户订单交付减少/延期,核心产品光纤环器件和保偏光纤交付数量减少。

   2Q23业绩环比改善明显;产品结构影响利润率。1)单季度:2Q23实现营收0.81亿元,同比下滑13.9％;环比增长253.4％;归母净利润0.23亿元,同比下滑27.0％,环比扭亏为盈(1Q23归母净利润为-0.08亿元)。随着下游需求逐步恢复,公司2Q23业绩环比改善明显。2)盈利能力:2Q23毛利率同比下滑1.3ppt至54.5％;净利率同比下滑5.2ppt至28.7％。1H23毛利率同比下滑2.8ppt至52.1％;净利率同比下滑13.9ppt至14.3％。

   相变材料实现批量交付;成立长盈通特缆延伸产品线。1H23,分产品看:1)光纤环器件:实现营收0.48亿元,YoY-43.1％,占总营收46％;2)特种光纤:实现营收0.26亿元,YoY-37.6％,占总营收25％;3)新型材料:实现营收0.12亿元,YoY+20.4％,占总营收12％,公司的相变材料在民品消费市场拓展顺利,通过了下游客户验证,相关产品实现批量交付;4)光器件设备及其他:实现营收0.11亿元,YoY+52.7％,占总营收10％。1H23,公司成立长盈通特缆子公司,主营光电复合缆、电力专用光缆、海洋水听光缆等特种光电缆,公司延伸特种光纤产品线,为未来发展形成助力。

   管理费用同比增加65％;持续加大研发投入力度。1H23期间费用率同比增加23.9ppt至49.6％:1)销售费用率同比增加2.4ppt至7.3％;2)管理费用率同比增加16.2ppt至28.8％,系管理人员薪资和奖金增加及人员差旅费增加所致;3)财务费用率为-2.2％,1H22为0.3％;4)研发费用率同比增加7.8ppt至15.8％;研发费用同比增加42.1％至0.16亿元,公司持续加强对新产品、新技术和新工艺的投入力度。截至2Q23末,公司:1)应收账款及票据2.66亿元,较1Q23末增加4.3％;2)预付款项0.18亿元,较1Q23末减少2.7％;3)存货0.52亿元,较1Q23末减少9.3％;4)合同负债0.05亿元,较1Q23末减少20.0％。1H23经营活动净现金流为0.12亿元,1H22为0.60亿元。

   投资建议:公司是国内光纤陀螺核心器件光纤环及其综合解决方案供应商,具备一体化微型产业链,具备较强成本控制能力和产业扩展能力,拥有稳定可靠规模化生产交付能力。2023年公告股权激励,明确未来增长预期。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别是1.01亿元、1.43亿元、1.89亿元,当前股价对应2023～2025年PE分别是37x/27x/20x。我们考虑到公司传统业务的发展空间及新业务的加快布局,维持"推荐"评级。

   风险提示:募投项目建设不及预期、原材料价格波动、订单低于预期等。