海南机场(600515):业绩大幅改善,机场+免税仍有扩容看点

海南机场发布2023半年度报告,公司2023H1实现营收33.70亿元/+48.81％,归母净利润5.83亿元/+807.55％,扣非归母净利润4.78亿元/+1350.75％;其中2023Q2实现营收21.11亿元/+96.23％,归母净利润3.50亿元/+3331.54％,扣非归母净利润2.81亿元/+824.65％。

   受益于海南旅游市场景气度提升,海南机场业绩同比大幅增长。分业务看,机场管理业务实现营收9.56亿元/+48％/占比28％;免税与商业业务实现营收1.40亿元/-41.0％/占比4％,其中涉及业务分类口径调整及全球精品免税城租金扣点调整,若剔除上述扰动因素同口径下免税与商业营收实现正增长;房地产业务实现营收15.22亿元/+141％/占比59％;物业业务实现营收3.53亿元/-14.0％/占比10％;其他业务(主要为酒店和飞训)实现营收3.49亿元/+4％/占比10％。

   机场+免税仍有扩容看点,进一步打开业绩天花板。机场方面,凤凰机场目前推动T3航站楼扩建,预计投入运营后,机场旅客吞吐量将由目前的2300万扩增至2700～3000万人次,吞吐量扩容达到30％+,推动机场业绩突破天花板。免税方面,凤凰机场免税店二期项目目前正积极推进审批等工作,开业后预计将新增5000平免税经营面积,伴随旅游市场稳步向好和海南自贸港的建设,免税销售有望改善,进而增厚公司投资收益及租金收入。

   投资建议:海南机场掌握岛内核心机场及商业资源,深度参与免税业务,预计未来将受益于免税赛道景气度及海南自贸港建设发展推动,业绩持续向好。预计公司2023-2025年实现归母净利润为9.6/13.7/15.9亿元,对应PE为48倍/33倍/28倍,维持"买入"评级。

   风险提示:政策风险,宏观经济波动风险。