侨银股份(002973):收入稳健,成本和费用管控显成效

上半年收入同比+4.4％,毛利率/净利率同比+1.4/2.2pp侨银股份发布半年报,2023年H1实现营收19.99亿元(yoy+4.43％),归母净利2.00亿元(yoy+27.87％),扣非净利1.73亿元(yoy+9.46％)。其中Q2实现营收10.15亿元(yoy+3.38％,qoq+3.19％),归母净利9340万元(yoy+18.35％,qoq-12.08％)。我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.90、1.06、1.24元(前值2023-2025年0.90、1.06、1.24元)。可比公司23年Wind一致预期PE均值为14.0倍,考虑公司ROE高于行业均值,给予公司23年16.8倍PE,目标价15.12元(前值15.48元),维持"买入"评级。

   聚焦"城市大管家"战略,强化成本和费用管控能力受益于环卫运营项目数量持续增加,23H1城乡环卫保洁业务收入同比+3.8％至19.22亿元,驱动总收入同比+4.4％至19.99亿元,公司在"城市大管家"战略下发展动力充沛。侨银立足广东,辐射全国,华南地区收入占比42.9％,基本盘稳固。H1公司新签山东枣庄城市大管家(合同总额11.05亿元)和云南勐海(合同总额2.22亿元)等项目,业务版图覆盖26个省份,为未来业绩持续发展夯实基础。公司23H1毛利率/净利率为26.2％/10.9％,同比提升1.4/2.2个百分点,精细化和智能化管理强化成本和费用管控能力,带动盈利水平提升。

   待执行订单保障业绩增长,看好环卫服务中长期发展公司领航优势持续巩固,H1新增中标总金额20.63亿元,新增年化金额4.22亿元,新签订单稳居行业前列,待执行订单总额461亿元,存量订单充沛,将有力保障未来业绩增长。根据环境司南数据,23H1我国环卫服务新增合同年化金额430亿元(同比+12.9％)。在双碳目标、垃圾分类等政策引导下,我们看好环卫服务行业的中长期发展。

   维持"买入"评级,目标价15.12元我们维持23年-25年归母净利润预测3.68、4.33、5.05亿元,对应EPS为0.90、1.06、1.24元,考虑到公司ROE高于行业均值,成长前景可期,可享受一定溢价,给予23年16.8倍PE(参考可比公司23年Wind一致预期PE均值为14.0x),目标价15.12元/股(前值:15.48元/股,基于23年17.2xPE),维持"买入"评级。

   风险提示:环卫市场化进度不及预期,新增订单规模不及预期,项目竞争加剧影响盈利前景。