美利信(301307):汽零业务放量带动业绩增长

1H23公司收入同比+13％,净利润同比+52％,实现业绩稳健向上公司发布1H23业绩公告:1H23收入同比+13％至16.1亿元,归母净利同比+52％至1.21亿元,扣非净利同比+40％至0.99亿元(非经常损益0.22亿元,其中资产处置收益0.15亿元/政府补助0.11亿元);2Q23收入同比+2％至7.87亿元,归母净利同比+52％至0.65亿元。预计23-25年归母净利为3.0/3.9/4.7亿元,Wind一致预期下可比公司23年PE均值30x,给予公司23年30xPE估值,对应目标价42.60元(前值42.60元),维持增持评级。

   1H23汽零业务放量贡献显著业绩增量,毛利率同比改善明显1H23业绩高增受益于:1)收入端受通信与汽零双轮驱动,汽零业务快速放量。通信领域上,公司5G基站结构件绑定了爱立信/华为等头部客户,业绩稳定增长,1H23收入同比+3％至8.4亿元(有季节性因素影响);汽车领域上,公司配套比亚迪/北美头部新能源车企等优质客户,1H23开拓了Rivian/蔚来/小鹏/智己等OEM,以及全球知名光伏太阳能公司、国内头部新能源动力电池制造商,受益于核心新能源客户产销扩张和产能加速释放,1H23汽零业务收入同比+26％至7.5亿元。2)盈利端上,1H23毛利率同比+1.6pct至18.44％、2Q23同环比+2.73/-0.25pct至18.31％,其中1H23汽零业务毛利率同比+3.4pct至14.4％、通信业务同比+1pct至20.2％,Q2毛利率环比下降可能系铝材料价格Q2环比增长所致;1H23期间费率同比+0.68pct至10％,研发费率同比+0.76pct至4.84％(研发项目增加所致)、管理费率同比+0.77pct至4.19％(业务量和上市费用增加所致)、销售费率/财务费率分别同比-0.15/-0.7pct,2Q23财务费率同环比-1.3pct/-2.6pct,可能系汇率波动。

   产能建设持续推进配合订单释放,加速推进全球化生产布局1H23公司积极推进募投项目的新能源车、5G通信零件和模具等项目的建设,目前主体工程已完成,部分产线已调试运营;同时为更好服务华东客户,公司在安徽马鞍山成立全资子公司,启动新能源车结构件及5G通信基站结构件项目建设,公司预计1H24建成、2H24投产,有望进一步提升现有产能,满足数家客户平台级新产品的生产需求;公司也拟在北美、墨西哥新建生产基地加快全球化布局;我们看好公司产能扩张配合订单进一步释放。

   布局一体压铸+储能新兴市场,有望开辟业务新增长点一体压铸上,公司顺势积极布局,1H23与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目的部分样件已试制,4500T/7000T/8000T大型一体压铸技术已应用,良率达90％+,后续将向更大压铸吨位更加集成的产品拓展。储能业务上,1H23公司积极开拓储能市场和客户,我们认为公司自身在通信领域铝合金结构件和超大型铝合金压铸件上有成熟技术经验,有望迁移至储能,叠加公司在通信和汽车领域的客户资源较优质,后续客户拓展值得期待。

   风险提示:客户开拓不及预期;下游需求不及预期;5G基站建设不及预期。