驰宏锌锗(600497):国内铅锌锗龙头,23H1业绩稳中向好

23H1归母净利10.69亿元,维持"增持"评级公司23H1实现营收110.13亿元(yoy+1.06％),归母净利10.69亿元(yoy+5.01％);23Q2实现营收52.26亿元(yoy-4.06％,qoq-9.71％),归母净利4.89亿元(yoy+4.01％,qoq-15.75％)。我们维持业绩预期,预计23-25年公司EPS分别为0.41/0.49/0.53元,可比公司2023PE均值12.1x,考虑公司国内铅锌锗龙头地位,给予公司14.5xPE估值(2023E),对应目标价5.96元(前值5.81元),维持"增持"评级。

   公司盈利能力增强,毛利率、归母净利率同比提升0.16、0.38pct产销方面,23H1矿山铅锌金属产量16.35万吨,同比+8.71％;精炼铅锌产品34.67万吨,同比+14.31％;锗产品含锗产量32.1吨,同比+92.79％。

   价格方面,23H1铅价同比基本持平但波幅收窄;锌价在供需走向宽松下同比跌幅14.21％;锗价受原料供应减少影响,保持高位运行。业绩方面,23H1公司营收同比+1.06％主因主要产品销量增加,但营业成本仅同比+0.88％。

   财务费用同比下降明显,主因融资规模、成本双双下降。整体来说,公司毛利率、归母净利率分别同比提升0.16、0.38pct至16.16、9.71％。

   公司是国内最大的铅锌采选冶一体化企业、原生锗生产企业据公司23年中报,截至23H1,公司保有铅锌资源储量3200万吨,铅+锌平均地质品位15.98％;拥有冶炼厂4个,铅锌冶炼产能63万吨/年(其中锌合金产能12万吨/年);铅锌产品包括锌锭、铅锭、锌合金(种类53个,牌号83个)等。公司是国内最大的原生锗生产企业。公司保有锗资源储量600吨,占全国约17％,均为铅锌矿山伴生;锗产品含锗产能60吨/年,约占全球1/3;具有资源提炼-提纯-深加工-高端应用生产等锗完整产业链;锗产品含区熔锗锭、锗单晶、锗晶片、锗镜头、高纯四氯化锗和二氧化锗等。

   公司多项目爬坡、建设持续提速中据公司23年中报,公司Neto锗渣综合利用技术项目4月投产,产出二氧化锗1.8吨;5N高纯镉、5N高纯锌产业化生产线建成,产能和指标达到设计目标;光纤四氯化锗产品顺利产出,并在国内多家知名光纤企业进行试用验证;驰宏会泽冶炼年产6万吨锌合金技改项目预计10月份完成第一步建设,具备3万吨/年产能;公司预计西藏鑫湖矿业24年6月投产、彝良驰宏安全高效智能矿山建设23年年内可取得立项批复、驰宏会泽矿业安全高效标杆建设工程23年8月底开工建设。

   风险提示:公司自产矿产量不及预期,下游需求不及预期。