瑞华泰(688323):下游需求持续好转,嘉兴项目未来可期

事件:公司发布2023年中报,上半年实现收入1.2亿元,同比-24.8％,实现归母净利润0.08亿元,同比-129.3％;其中单Q2实现收入0.77亿元,同比-5.0％,实现归母净利润-32.9万元,同比-102.2％。

   公司深耕PI薄膜十余年,产品种类丰富。公司十八年来坚持自主研发及创新,扩大产能,掌握了配方、工艺及装备等完整的高性能PI薄膜制备核心技术,深圳基地建设完成9条高度自动化生产线,已成为全球高性能PI薄膜产品种类最丰富的供应商之一。公司目前量产销售的产品主要为热控PI薄膜、电子PI薄膜和电工PI薄膜三大系列;此外还有实现小批量销售的航天航空用MAM产品、实现样品销售的柔性显示用CPI薄膜等。

   下游需求持续好转,公司业绩有望逐步改善。主要产品系列包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜等,广泛应用于柔性线路板、消费电子、高速轨道交通、风力发电、5G通信、柔性显示、航天航空等领域。根据wind数据,6月我国智能手机产量环比+5.7％,二季度智能手机产量环比增长164.7％。下游消费电子需求增长,且呈持续向好态势,对公司产品需求有望持续增加。

   嘉兴基地投产在即,新产品未来可期。公司现有1050吨/年产能,嘉兴瑞华泰1600吨募投项目的各项建设进度按计划实施,目前厂房建设工程已基本完成,4条主生产线和各工厂系统安装工作已完成,并进行了设备调试,开始投料进行产品调试,后续将加快生产线的工艺稳定性和各公辅系统运行验证,推动产线连续批量试生产,另外2条主生产线正在安装中。产品主要包括热控PI薄膜、电子PI薄膜、电工PI薄膜、特种功能PI薄膜等,预计2023年新增产能400-800吨。

   盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.16元、0.51元、0.82元,对应动态PE分别为135倍、43倍、27倍。公司23年新建产线逐步投产,产能逐步释放,公司产品性能优异,处于行业领先地位,给予2024年60倍估值,对应目标价30.6元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求或不及预期,新产品验证过程或不及预期,产能投放或不及预期。