苏垦农发(601952):粮食等主产品增产明显,下半年有望转化为增收-中报点评

事件:公司近日发布2023年中期报告。23年H1,实现营收52.87亿元,同减14.02％;归母净利2.81亿元,同减19.1％;扣非后归母净利2.19亿元,同减22.41％。基本每股收益0.2元,加权平均ROE4.47％,较上年同期下降1.24个百分点。

   点评如下:

   粮食等主产品增产明显,收入和利润下滑主要受需求低迷影响。2023年上半年,全国部分粮食大省遭遇"烂场雨"减产,全国夏粮单产366.1公斤/亩,比上年减少4.3公斤/亩,下降1.2％。公司加强精细化管理,"洼地提升"取得实效,夏粮单产和总产均创造历史佳绩,生产水平优于全国。公司夏粮总产为62.27万吨,较去年增加8.52万吨。其中,自有基地大麦/小麦总产为6.59万吨/54.63万吨,分别同增51.24％和12.27％;小麦平均亩产为1234斤,首次突破1200斤,较去年增产159斤。除大小麦之外,其他产品上半年增长比较明显。菜籽/麦芽/稻种/大米/食用油总产为1.05万吨/10.36万吨/8.42万吨/15.01万吨/7.58万吨,同增40.64％/16.48％/13.56％/1.97％/31.93％。上半年营收同比下滑14％,主要原因有两点:1、小麦、食用油、水稻等农产品市场需求持续下行导致销量减少。上半年,小麦/食用油/水稻销量为10.18万吨/11.04万吨/9.88万吨,同比下滑22.28％/32.93％/35.47％;2、小麦、食用油等产品销售价格下跌。报告期末,公司大小麦产品库存增加明显,这些有望在下半年转化为收入。自2020年夏播以来,公司经营土地面积稳步增长,土地资源优势进一步扩大。截至2023年夏播,自主经营耕地面积约128.25万亩,其中土地流转(含土地托管与合作种植,下同)面积约32. 53万亩。

   重大项目推进顺利,核心优势进一步增强。公司积极推进重大项目,打造规模优势,上半年表决通过了"现代农业研究院综合研发楼项目"立项议案,向打造育繁推一体化的领军企业大步迈进;公司全资子公司苏垦粮油于2023年6月收购了靖江龙威粮油名下资产,粮油业务规模进一步扩大;此外,终止了乌克兰项目,规避了地缘冲突风险。公司积极推进研发和品牌管理工作,优势进一步增强。上半年,大华种业共有5个品种通过省级审定,2个品种通过国审;品牌管理上,大华种业依托省外分公司为支点不断驱动省外市场宣传和开拓,扩大了对新市场的影响;苏垦米业探索新媒体运营体系,创建了"苏垦优品"、"苏垦SUKEN大米"品牌抖音新媒体平台,通过直播、短视频、线上线下推广等形式提升了"苏垦"品牌影响力和消费者认可度。

   盈利预测与投资建议。在全球经济疲软和地缘政治冲突不断加剧的大背景下,我国农业政策目标将更加聚焦粮食安全和种子自主可控,未来五年,粮食安全和种源自主可控的战略地位更为凸显,种业与粮食种植产业有望持续获得强政策支持,粮食价格也有望保持长期稳中上涨趋势。受益于此,公司核心主业粮食种植和种子业务有望保持良好的增长势头。随着耕地资源优势的加强,主业盈利能力也有望逐渐增强。预计公司23/24年归母净利润9.21/10.4亿元,对应PE为18.08/17.54倍,维持"增持"评级。

   风险提示:粮价中长期涨幅不及预期,种植业政策支持力度不及预期