创维数字(000810):海外需求较弱,新业务处于培育期

业绩回顾2Q23业绩低于我们预期,主要由于海外需求承压、手机模组等业务亏损公司公布1H23业绩:1H23公司收入51.70亿元,同比-17.1％;归母净利润3.18亿元,同比-35.4％;扣非后归母净利润3.23亿元,同比-27.3％。

   对应2Q23,公司实现收入28.28亿元,同比-18.5％;归母净利润2.00亿元,同比-29.3％;扣非后归母净利润2.11亿元,同比-15.0％。公司业绩低于我们预期,主要由于海外机顶盒销售低于预期、手机模组等业务亏损。

   收入方面,海外需求回落,内销单价下行:1)海关总署数据,2Q23、7M23中国机顶盒出口量同比分别-26.8％、-44.3％;出口额(美元计)同比分别-42.1％、-52.9％。宽带设备下滑同样显著,2Q23、7M23中国路由器出口量同比分别-14.0％、-32.6％;出口额(美元计)同比分别-14.4％、-41.6％。出口下行趋势尚未改善,致使1H23公司外销收入同比-17.4％。

   2)1H23公司内销收入同比分别-17.0％,主要由于产品单价下行及部分运营商采购周期调整。3)分业务看,1H23智能终端业务收入同比-27.7％;专业显示业务收入同比+40.9％,主要由于汽车定点项目的增加以及低基数效应,其中1H23新增长安阿维塔与一汽奔腾项目;运营服务收入同比+19.8％,其中包括今年4月公司新成立的储能公司,主要开展国内工商业储能、海外渠道销售和EPC模式业务。

   利润方面,手机模组业务亏损拖累业绩:1)公司2Q23毛利率、归母净利率分别同比-2.7ppt、-1.1ppt至16.5％、7.1％。

   2)1H23公司内、外销毛利率分别-4.8ppt、+3.5ppt至13.6％、21.4％,外销受益于产品升级。此外,1H23公司汇兑收益3466万元。3)分产品看,1H23智能终端毛利率同比+2.2ppt至22.1％;专业显示业务毛利率同比-7.7ppt至-0.9％,主要由于手机业务亏损;运营业务毛利率基本持平。

   发展趋势AIGC是看点,XR业务暂未见明显拐点:1)公司公告,今年4月已与微软签订了Azure企业级服务协议(含GPT3.5及4.0应用服务),将在海外多个国际区域开启订阅。2)XR方面,公司重点拓展日本、美国、韩国、印度等地B端客户。此外公司公告,团队正研发轻交互的AR眼镜。

   盈利预测与估值由于海外需求承压,我们下调2023、2024年归母净利润21％、16％至7.5亿元、9.1亿元。当前股价对应2023年21倍、2024年17倍市盈率。公司在运营商招标中保持领先地位,维持跑赢行业评级。由于业绩低于预期及行业估值中枢下行,我们下调目标价24％至17.00元,对应2023年26倍市盈率和2024年22倍市盈率,较当前股价有27％的上行空间。

   风险新业务发展不及预期风险,市场需求波动风险,市场竞争风险。