梦百合(603313):Q2盈利持续改善,静待市场需求复苏

23Q2收入19.02亿元,同减1.95％,归母净利润0.81亿元,同增52.99％公司发布半年报,23Q2收入19.02亿元,同减1.95％,;归母净利润0.81亿元,同增52.99％;扣非归母净利0.89亿元,同增186.80％。Q2表现较好,主要因素或为美国去库存进入尾声、海外订单恢复。

   23H1收入36.01亿元,同减11.82％;归母净利润0.98亿元,同增16.68％;扣非归母净利0.94亿元,同增60.13％。

   分产品,23H1床垫收入18.08亿元,同减6.89％;沙发收入5.38亿元,同减9.64％;卧具收入3.05亿元,同减22.29％;电动床收入2.89亿元,同减16.72％;枕头收入2.62亿元,同增11.47％。

   分渠道,23H1直营店收入10.59亿元,同减13.42％,其中:境内销售0.5亿元,同增99.29％;境外销售10.08亿元,同减15.8％。经销店收入1.70亿元,同增6.19％,全部为境内渠道。线上销售4.45亿元,同增122.57％,其中:境内销售1.19亿元,同增64.98％;境外销售3.26亿元,同增154.99％。大宗业务收入18.23亿元,同减23.11％。

   23Q2毛利率同增7.36pct,盈利能力明显改善23Q2公司实现毛利率36.09％,同增7.36pct,主要系营业成本因海外销售、原材料价格、及运费成本的下降而降低所致;归母净利率4.25％,同增1.53pct;扣非归母净利率4.68％,同增3.08pct。23H1公司销售费用率20.89％,同增5.37pct,主要系销售渠道费用增加,境内直营店、境内外线上渠道铺设或为主要影响因素;管理费用率7.48％,同增0.22pct;研发费用率1.3％,同增0.08pct;财务费用率2.42％,同增1.05pct,主要系海外借款利率提高及信用卡手续费增加。

   海外客户群体稳定,保障产品需求量公司凭借良好的产品质量及售后服务,在境外已形成了强大的营销网络体系,拥有较为稳定的客户群体,并为Walmart、JYSK等知名企业提供ODM产品。优质客户市场竞争力强,产品需求量稳定,为公司业务的发展奠定了基础,同时产品设计和质量等方面严格的要求,导致产品附加值较高,保证公司较高的盈利水平。22年公司前五名客户销售额20.57亿元,占年度销售总额25.66％。

   稳步推进自主品牌内销渠道建设,内销业绩优秀公司强化"MLILY"、"Mlily梦百合"、"0压房"自主品牌的销售渠道建设,23H1期末Mlily门店数量达1481家(较22年末+170家),其中经销店净增154家。开拓线上线下全渠道新零售市场,线上进驻天猫、京东等主流平台,与国内大型家居卖场达成战略联盟关系,与众多知名酒店合作共推"0压房",多渠道交叉销售网络建设已初具规模。

   公司"梦百合品牌"内销业务增长靓丽,23H1梦百合品牌直营店收入0.4998亿元,同增107％,毛利率66％;经销店收入1.68亿元,同增46.44％,毛利率38％;线上收入1.19亿元,同增64.98％,毛利率64％;酒店业务收入1.03亿元,同增44.79％,毛利率24.53％。

   盈利预测与估值:考虑到公司23Q2盈利能力明显改善,我们调整盈利预期。预计公司23/24/25年归母净利润分别为2.83/4.93/6.32亿元(原值为1.9/3.0/4.4亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动;国际贸易摩擦加剧;国内市场拓展不及预期;经营数据来自公司内部统计,未经审计。