博腾股份(300363):常规业务稳健增长,新兴业务订单充足、快速放量-2023年半年报点评

事件:2023年8月18日,博腾股份发布2023年中报业绩。上半年公司实现营业收入23.39亿元,同比下降40.25％,扣除大订单影响后的收入同比增长约29％;归母净利润4.10亿元,同比下降66.15％;扣非归母净利润3.91亿元,同比下降67.77％。单季度看,公司Q2实现营业收入9.61亿元,同比下降61.11％;归母净利润1.06亿元,同比下降87.20％;扣非归母净利润0.94亿元,同比下降88.65％。

   美国客户重大订单基本交付完成,小分子原料药CDMO需求稳定增长。小分子原料药CDMO上半年收入22.92亿元,同比下降41％,主要系去年同期重大订单交付较多。公司收到美国某大型制药公司的某小分子创新药CDMO订单合计8.92亿美元,2023年上半年交付1.36亿美元订单,累计交付8.78亿美元订单,目前尚有0.14亿美元订单对应的产品未交付。上半年小分子APICDMO业务收到客户询盘总数超1200个,同比增长约31％,下游需求稳定提升;交付项目数323个,同比增长约30％,其中87个新药上市及申请项目、45个临床三期项目、191个临床二期及以前项目;引入订单新项目117个,同比增长约4％;J-STAR收入1.25亿元,同比下降约5％,并为国内带来24个项目引流。公司上半年服务106个API产品,同比增长13个;API产品收入2.10亿元,同比增长6％;完成5个工艺验证(PV)项目交付,执行中PV项目15个。

   小分子制剂CDMO和CGTCDMO快速放量,持续引入新客户和新项目。小分子制剂CDMO上半年收入2314.59万元,同比增长158％;引入超过20家新客户,新签制剂订单约0.81亿元,同比增长约146％。重庆制剂工厂的5条生产线在上半年均成功实现项目交付,合计交付62批次。基因细胞治疗CDMO上半年收入2329.10万元,同比增长107％;新签订单0.22亿元,同比下降76％,客户融资端困难导致新签订单未达年初预期。

   公司坚持全球化布局,新能力和新产能逐步落地。1)上半年上海闵行研发中心投入运营,具备小分子药物、多肽药物、寡核苷酸药物、偶联药物的合成和分析研发等服务能力,已为3个客户的5个项目提供合成大分子服务;2)上海外高桥生物大分子研发中心基本建设完成,预计今年9月投用,将为客户提供ADC、抗体等CDMO服务;3)美国结晶和制剂实验室基本建设完毕,预计今年9月投用;4)斯洛文尼亚小分子原料药CDMO研发生产基地正在建设中,研发实验室预计将在今年4季度投入使用。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.23/7.01/8.96亿元,对应PE为22/19/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:前期收到的重大订单终端需求下降的风险、固定资产投资风险、环保安全风险、汇率波动风险、新业务投资风险等。