恒为科技(603496):营收稳健增长,智算业务打开第二成长曲线

事件:公司发布2023年半年报业绩预告,实现营收3.19亿元,同比增长28％,归母净利润0.17亿元,同比增长4.66％,扣非净利润0.10亿元,同比下滑6.34％。

   DPI业务受订单确认周期影响,主要集中在下半年确认收入。公司上半年营收贡献主要来自于智能计算和智能网络,得益于国内信创市场需求回暖;

   网络可视化收入占比下降,主要受到项目确认周期影响,部分项目上半年未能确认收入而推后到下半年,此外,一些新增项目下半年才进入实施阶段,因此下半年有望迎来DPI相关业务交付集中期。

   智算可视化星辰大海,三大痛点带来四大行业机会。面向AI时代,算力网络架构趋于融合,可视化边界进一步拓展,目前大模型智算存在三大痛点,对应四大行业机会。痛点:智算运行效率低;数据信任度低;国产替代度低。

   机会:算力调优;智算国产化;私模布局;AI治理监管。

   公司凭借已有可视化积累优势,率先卡位智算可视化市场,发布智算解决方案。公司于7月上旬公布与中贝通信携手合作面向智算领域的高速网络解决方案,从传统网络可视化、信创基础产品,向智算基础架构方向积极扩展,产品包括智算可视化运维系统、国产智算加速网卡和交换机等,在面向AI训练等多个核心场景下有望解决算力低利用率/系统稳定性/智能运维/可靠部署等多个行业痛点,未来市场空间巨大。

   网络可视化业务下游需求、公司份额双提升。公司网络可视化业务下游涵盖运营商、政府及行企等,在数据安全的大背景下,监管需求的提升将带动政府侧网络可视化需求回暖。此外,公司凭借深厚技术积累,行业份额不断提升,在中国移动2023年至2024年汇聚分流设备新建部分招标中,核心设备份额高达70％;在中国移动最新公布的2022年至2023年汇聚分流设备扩容采购中,公司中标766台,份额排名第一。

   智能系统平台业务结构进一步优化,机器人业务稳步推进。受全球供应链等问题影响,公司放弃部分低毛利业务,我们预估公司未来发展重点有望侧重高端交换机等高价值领域;此外,公司机器人业务进展顺利,光伏机器人及光伏运维检测解决方案稳步推进,有望成为公司盈利增长新支柱。

   投资建议:公司是国内优秀的网络可视化及智能系统平台提供商,产品与技术布局蓄势待发,未来伴随AI算力需求及数据要素重要性不断提升,公司有望实现高速增长。我们预计公司2023-2025年收入为10.11/14.47/18.82亿元,归母净利润为1.31/2.32/3.34亿元,对应PE分别为47/26/18倍,维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险,下游需求受政策影响风险,供应链风险。