中材科技(002080):传统业务基本盘稳定,隔膜新材料业务逐步放量

事件:公司2023H1营收123.79亿元,同比上升8.25％;归属净利润13.92亿元,同比下降26.21％;扣非后归母净利润12.49亿元,同比上升0.03％。其中,Q2季度公司营收81.24亿元,同比上升19.93％;归属净利润9.73亿元,同比下降15.49％;扣非后归母净利润8.79亿元,同比上升35.92％。

   玻纤:经济弱复苏,量增价减业务收入下滑。从行业层面看,根据卓创数据显示,2023H1无碱玻纤粗纱均价为4630.58元/吨,同比下降31.90％,细纱均价为8537.02元/吨,同比下降16.56％,而量上看,上半年行业库存增加20.72万吨。从公司层面看,行业量价双降,2023H1公司玻纤及制品销售63.6万吨,同比提升23.5％,量价下降玻纤业务收入为41.25亿元,同比下降7.54％。

   叶片:下游装机同比改善,业务营收大幅增长。从行业层面看,去年以来超100GW的招标量逐步落地实施,2023H1风电装机容量为23GW,同比提升78％,装机高增带动需求释放。从公司层面看,下游需求的释放带动风电业务的高增,2023H1公司风电业务收入为42.98亿元,同比增长76.48％。

   隔膜:下游边际增速放缓,产能投放带来营收增长。从行业层面看,2023H1新能源车动力装机284GW,同比增长37.77％,虽上半年依旧保持增长,但行业增速边际出现下滑,而供给端前几年行业的持续景气带动大量产能投放,行业盈利水平下降。从公司层面看,公司产能投放规模大幅提升,边际成本下降明显,虽终端受价格战影响单位售价有所影响,但业务收入保持高增,2023H1公司隔膜业务收入为10.08亿元,同比增长40.35％。

   投资建议:我们预计2023-2025年公司分别实现归母净利润32.63/41.35/47.93亿元,同比增长-7.1％/26.7％/15.9％,最新收盘价对应PE为10.4/8.2/7.1,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险、风电装机不及预期、能源价格上涨风险