香山股份(002870):智能座舱及充电桩业务双轮驱动,墨西哥扩产海外迎增量

事件公司发布2023年中报,Q2公司实现营收13.46亿元,同/环比增速分别为24％/11％,归母净利润0.24亿元,同/环比增速分别为45％/-31％。上半年公司实现营收25.62亿元,同比增长17.3％;归母净利润0.60亿元,同比增长39.3％,扣非归母净利润为0.81亿元,同比增长48.7％,实现基本每股收益0.45元。

   我们的分析与判断(一)业绩符合预期,智能座舱及充电桩业务快速放量。上半年公司汽车智能座舱件和新能源汽车配件、充配电业务分别实现营收18.61亿元和3.55亿元,同比分别+15.51％和76.29％。

   分产品来看,智能座舱部件产品主要为空气管理系统和豪华智能饰件,ABB等豪华车占比70％以上,受益于今年以来豪华车市场增长,智能座舱部件业务实现稳健增长。上半年,公司内饰条进入特斯拉供应体系,覆盖3/X/S等多款车型,预计2023年底开始供货,新产品、新客户储备丰富。充电桩业务中,1)公司推出随车充、私充等产品,此类占比约为80～90％,2)配套主机厂直流快充产品或充电站,3)出口市场中,配套上汽、极氪等车型出口,或以配套特斯拉等直销渠道。借助公司渠道优势,充电桩业务有显著放量。

   (二)智能座舱业务毛利率受规模效应带动提升明显,预计下半年公司整体毛利率继续保持稳中有升态势。上半年公司整体毛利率为24.38％,同比+2.24pct,Q2单季毛利率为24.13％,同比+2.60pct,环比-0.53pct。上半年公司智能座舱部件、新能源汽车配件、充配电业务及其他、衡器产品毛利率分别为23.72％/22.63％/30.84％,同比分别+2.68pct/+0.92pct/+3.21pct,智能座舱部件毛利率提升明显,预计主要受到规模效应提升带动,新能源汽车配件、充配电业务正处于高速增长期,客户拓展与产能爬坡同步进行,毛利率提升幅度有限,预计后续业务体量提升后,毛利率将同样受益于规模效应稳步提升。

   (三)继续推进全球产能扩张,重点布局北美客户。公司发布可转债预案,拟募集7亿元,其中3.4亿用于墨西哥、宁波、天津等地产能提升项目建设,1.5亿用于目的地充电站建设项目(二期)。公司已成功切入特斯拉产业链,下半年部分订单将进入量产,带来新增长。

   投资建议:1)公司目前持有均胜群英63％的股权,按照规划,后续将进一步收购其剩余股权,继续提升战略协同效应。2)公司在充电桩及智能座舱产品的放量,提升盈利能力。预计公司2023～2025年实现营收56.71/66.22/76.16亿元,归母净利润1.70/2.02/2.34亿元,对应每股收益分别为1.29/1.53/1.77元。维持"推荐"评级。

   风险提示:1、下游客户销量不及预期的风险;2、原材料价格上涨的风险;3、产能扩张不及预期的风险。