东吴证券(601555):投行自营同比高增,区位赋能业务潜力-2023年中报

公司披露2023年中报,业绩同比高增,扩表略有放缓。2023H1营收53.38亿元,同比+24.12％;归母净利润13.89亿元,同比+69.88％。

   23Q2营收30.84亿元,同比+4.09％,环比+36.8％;归母净利润8.06亿元,同比+14.49％,环比+38.2％。公司加权ROE3.56％,同比增加1.38pct。净资产398.29亿元,同比+5.80％;剔除代理款项杠杆由22年末2.65降至23H1的2.62倍。

   轻重资产业务均有亮点,投行、泛自营同比高增。2023H1重资产业务占比同比提升16pct,达到55.4％。(1)经纪及财富管理加强获客:23H1经纪业务净收入8.3亿元,同比-22％。大力加强三方渠道运营及分支扩展,股基市占率0.921％,较2022年提升0.02pct。全市场两融余额15885亿元,同比-1％,公司两融余额逆势同比+2％。(2)投行业务持续高增,立足苏州辐射全国。23H1投行业务净收入6.8亿元,同比+60％。IPO市占率达到1.6％,较2022年提升0.6pct。债券承销规模再创新高,江苏省内市占率21％,连续多年居省首位。(3)泛自营业务同比高增。23H1自营投资收益合计17.84亿元,同比+188％。权益注重业绩稳定性,固收加强业务创新,另类投资中东吴创新资本实现净利润1亿元,同比+22％。(4)资管规模稳步增长。23H1资管和基金管理净收入1.03亿元,同比-39％。母公司资管规模633.60亿元,同比+6％,其中主动管理554.46亿元,同比+7％。东吴基金规模合计245.29亿元,同比-18％。

   盈利预测与投资建议。流动性改善的β和监管周期切换的α有望催化证券板块系统性机会。公司资质优良,经营稳健、优质区域客群基础好且经纪与自营兼具高弹性,同时活跃资本市场改革推进有望进一步释放公司活力。预计公司2023-2024年每股净资产为8.35、9.18元/股,考虑到市场底部回暖,给予公司2023年1.3xPB估值,对应合理价值10.86元/股,给予公司"买入"评级。

   风险提示。政策变动或不及预期;行业竞争加剧;权益市场大幅波动;

   佣金率下滑等。