安杰思(688581):业绩快速增长,股权激励目标高-公司简评报告

业绩快速增长,盈利能力显著提升。2023年上半年,公司实现营收2.06亿元,同比增长30.7％;归母净利润0.79亿元,同比增长44.2％;扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长33.2％;其中,Q2单季实现营业收入1.15亿元,同比增长44.3％;归母净利润0.45亿元,同比增长63.9％;公司业绩快速增长主要受益于境内医院诊疗的逐渐恢复,海外新客户及产品线的拓展。报告期内,公司销售毛利率和净利率分别为68.8％、38.3％,较去年同期分别提升3.5、3.6pct;其中Q2单季公司销售毛利率为67.41％,同比提升2.89pct;销售净利率为38.72％,同比提升4.63pct,主要是公司产品结构、生产工艺优化及汇率变动影响等。报告期内,公司销售、管理、财务费用率分别为11.3％、9.6％、-4.2％,分别较去年同期增加1.9、0.6、1.7个百分点;研发费用率为8.8％,下降0.4个百分点。

   海外市场持续发力。2023上半年,公司海外营收1.02亿元,同比增长42.4％,主要是海外新客户的拓展(新客户数量增长18％),老客户合作产品线的增加等。具体来看,北美洲、欧洲和其他市场收入分别为3057.26万元、4946.12万元和2166.44万元,同比分别增长36.2％、37.0％和68.7％。上半年,公司在澳大利亚、马来西亚、加拿大等多个国家新增注册证15张,其中公司具备核心技术的止血夹产品已获FDA、CE和国内注册证,并在欧洲形成批量销售,放量可期。

   股权激励目标高,彰显发展信心。公司同期发布股权激励计划,拟向激励对象授予的限制性股票总量为47.65万股,占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.823％。其中,首次授予39.15万股,预留8.50万股。首次授予部分涉及的激励对象共计69人,约占公司全部职工人数的12.3％,其中包括公司董事、高级管理人员和中层管理人员及核心技术骨干;授予价格为70元/股。公司业绩考核年度为2023-2025年,分为两个目标(A和B)。目标A:公司归属系数100％,2023-2025年营收分别为5亿、6.75亿、9.11亿,同比分别增长35％、35％、35％;净利润分别为1.95亿、2.49亿、3.09亿,同比分别增长34％、28％、24％;目标B:公司归属系数80％,2023-2025年营收分别为4.75亿、6.41亿、8.65亿,同比分别增长28％、35％、35％;净利润分别为1.79亿、2.29亿、2.84亿,同比分别增长23％、28％、24％。公司上市不久,即迅速推出股权激励计划,一方面有利于充分调动员工的积极性,另一方面也彰显出公司对未来几年业务快速发展的信心目标。

   投资建议:公司多个产品处于行业领先,已在全球市场广泛布局,发展前景可期。我们预计公司2023-2025年的营收分别5.04/6.58/8.45亿元,归母净利润为1.93/2.55/3.21亿元,对应EPS分别为3.34/4.40/5.54元,对应PE分别29.45/22.35/17.74倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争风险;政策风险;汇率风险等。