飞荣达(300602):上半年扭亏为盈,未来高增可期-2023年半年报点评

事件:2023年8月18日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收17.78亿元,同比+3.20％;实现归母净利润0.04亿元,较2022年上半年亏损0.37亿元实现扭亏为盈。

   公司Q2业绩恢复显著。2023Q2公司单季实现营收10.05亿元,较2022Q2的9.69亿元同比+3.66％,较2023Q1的7.73亿元环比增长30.01％;2023Q2实现归母净利润0.29亿元,较2022Q2的-0.19亿元和2023Q1的-0.25亿元同环比改善明显。

   公司消费电子业务基本平稳,新能源相关业务成长明显。从公司下游应用领域收入构成情况来看,2023H1消费类电子收入占比为31％,整体基本持平,细分来看手机行业景气度回落,客户需求减少导致手机业务较上年同期有所下降;笔记本业务受国产化替代以及公司的品牌效应和客户认可度进一步提升,促使该领域的份额持续增加,相关业务持续增长;通信领域收入占比为26％,整体销售收入略有下降,但盈利能力同比上升,公司积极配合客户需求开展相关新产品研发和技术储备,液冷相关产品公司已批量交付,已被多家重要客户认可;新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比为33％,相关业务增长明显,新能源汽车部分定点项目逐步量产,订单量同比增长明显,光伏逆变器和储能业务快速提升,营业收入同比大幅增长。其他类收入占比为10％。

   公司凭借技术优势,不断拓展各下游应用领域优质客户。公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术,同时密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势,持续开展对新技术的研究,成为电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件行业的优秀企业。公司凭借优良产品技术、专业服务优势及多年行业深耕细作,目前已与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系,终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell等;通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科等;数据中心客户包括:华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信及Facebook、google等;新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、吉利、速腾聚创、宁德时代等。光伏及储能等新能源领域类客户包含华为、阳光电源、固德威等。

   投资建议:我们看好公司新能源业务放量,同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地,叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。综合以上考量上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.27/4.15/5.94亿元,当前市值对应PE倍数为41/23/16x。维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期。