华宝新能(301327):线下渠道拓展成效显著,期待后续业绩复苏

华宝新能披露2023年半年报,上半年盈利有所承压。2023H1公司实现营收9.2亿,同比-30％;归母净利润-0.5亿,同比-132％;扣非归母净利润-0.8亿,同比-155％。其中Q2实现营收4.7亿,环比+5％;实现归母净利润-0.2亿,环比-28％;扣非归母净利-0.4亿,环比-20％。受去年欧洲能源危机导致便携储能需求提升等因素影响,2022年公司海外销售收入基数较大,叠加今年上半年欧美以及日本受通货膨胀影响,消费整体低迷,今年行业整体需求较去年有了明显回落。此外,在今年市场竞争加剧,以及公司期间费用率大幅提升的影响下,上半年收入和利润有了较大程度的下滑。

   高成本库存出清加速,下半年毛利率水平预计维稳。盈利能力方面,上半年公司综合毛利率39.1％,同比-7.9pct;便携储能产品毛利率38.7％,同比-4.3pct;光伏太阳能板毛利率为42.1％,同比+0.3pct。Q2综合毛利率为36.6％,环比-5.1pct;净利率-4.5％,环比+2.1pct。储能产品毛利率下滑主要系:1)上半年市场需求低迷,公司销售不及预期,且销量中有大部分来自去年高成本库存量;2)行业竞争加剧,公司针对部分老款产品进行降价销售。我们预计随着公司高成本库存的逐步出清、产品更新迭代加快,以及降本增效举措落地完善,下半年毛利率水平有望保持稳定。

   线下渠道开拓取得阶段性进展,净利率水平有望修复。上半年公司加大全球线下渠道开拓与能力强化,加快线下渠道的快速铺设与进店,已完成构建"品牌官网独立站+第三方电商平台+线下零售"的多矩阵渠道。截至2023H1,公司线下已进入Walmart、HomeDepot、BestBuy、Costco、BicCamera等6000多家零售商渠道,线下零售营收占比达32.7％,同比+7.6pct。未来随着公司线下销售占比的逐步提升,仓储费用、售后服务费,以及环保费用等支出有望持续下降,预计公司净利率水平将得以修复。

   研发投入持续加大,产品技术护城河不断拓宽。2023H1公司研发投入达0.77亿,同比+72％。持续的研发投入和高效的研发转化确保了公司技术持续升级,从而巩固了公司的技术领先性。上半年公司推出了SolarGenerator2000Plus、SolarGenerator300Plus、SolarGenerator3000Pro等多款光充户外电源新品,为全球用户带来更大容量、更强安全性能和更快光充速度的极致体验。下半年公司将加速"Geneverse电掌柜"固定式家庭储能产品的上市,借助前期建立的庞大用户基数和本地化运营优势,赋能新品牌快速发展,从而构建公司第二增长曲线。

   盈利预测:由于今年便携储能行业竞争加剧,我们调整公司2023-2025年分别实现归母净利润1.2/3.8/7.7亿元,同比分别增长-58.8％/220.9％/103.0％,对应PE分别为80.3/25.0/12.3倍。维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;下游需求不及预期;新产品开发不及预期等。