西麦食品(002956):营收稳步增长,业绩高增-公司信息更新报告

线下优势稳固,维持"增持"评级西麦食品2023Q2实现营收3.14亿元,同比增11.19％;归母净利润0.26亿元,同比增44.58％。我们维持2023-2025年盈利预测,预计2023-2025年归母净利为1.32、1.61、1.88亿元,EPS分别0.59、0.72、0.84元,当前股价对应PE为23.8、19.5、16.7倍。公司线上渠道占比逐步提升,线下渠道优势稳固,维持"增持"评级。

   营收稳步增长,复合燕麦表现较好,冷食燕麦逐渐企稳西麦食品2023Q2营业收入仍旧稳步增长:(1)分产品看:纯燕麦片收入与同期持平;复合燕麦产品贡献主要增量,增速较快;冷食燕麦逐渐企稳。(2)分渠道看:持续开拓新渠道,2023H1零食专营店渠道销售同比增255％;线上电商渠道持续突破,公司在多平台均成为燕麦行业第一品牌。展望未来,公司持续研发推新带动产品升级,线上线下全渠道布局,我们预计公司2023年营收可双位数增长。

   净利率提升主因毛利率提升、销售费率下降2023Q2净利率同比增1.91pct至8.3％,主因销售费用率降3.53pct至28.51％。销售费用率下降主因:(1)2022Q2线上直播费用投入较大,新品推广费用增加,基数较高;(2)公司优化线上、线下费用投放,费用精准投放,提高费用投入效率。2023Q2公司毛利率升1.92pct至43.24％,主因:(1)公司复合燕麦及冷食燕麦毛利率提升;(2)产品结构持续升级。展望2023年,公司持续实施费用精准投放,预计全年费率保持下降;原材料成本仍将高位运行,但公司可通过产品结构升级缓解成本压力,预计毛利率较为稳定。

   风险提示:宏观经济下行风险、新品推广不及预期风险、食品安全风险。