白云山(600332):业绩增长符合预期,紧扣"双效提升"主题

事件:2023年8月19日,公司发布2023年中报,2023年上半年实现营业收入399.7亿元,同比增长7.39％;归母净利润28.11亿元,同比增长8.54％;扣非归母净利润25.99亿元,同比增长12.96％。2023Q2单季度公司实现营业收入183.42亿元,同比增长9.95％;归母净利润9.03亿元,同比增长15.08％;扣非归母净利润7.71亿元,同比增长43.86％。

   点评业绩增长符合预期,四大板块齐头并进坚持"稳中求进"的总基调,统筹抓好各项经营管理工作,各项业务稳步增长。大南药板块合计实现营业收入63.11亿元,同比增长5.98％,其中中成药实现收入37.57亿元,同比增长23.04％,化学药实现收入25.55亿元,同比下滑11.96％;主要系公司持续整合内部资源、强化渠道推力及终端拉动、推动营销创新等方式,加大对"巨星品种"和"潜力品种"的支持和培育,清开灵系列、安宫牛黄丸、消渴丸等产品销售实现同比较快增长;大健康板块实现收入70.48亿元,同比增长8.07％;大商业板块实现262.15亿元,同比增长7.63％。

   紧扣"双效提升"主题,夯实大南药板块发展根基2021年下属子企业广州医药成为白云山内部首个国企改革试点单位,公司积极扩大职业经理人改革试点范围,截止2022年底已有5家企业试行职业经理人改革。公司紧扣"双效"提升发展主题,推动公司高质量发展,2023H1公司毛利率为20.83％,同比增长0.13pct,其中大南药板块毛利率为51.10％,同比增长2.68pct。

   坚持"一核多元",推动大健康板块创新发展2023H1,公司进一步增强大健康板块发展动能,王老吉凉茶聚焦核心渠道,大力拓展餐饮渠道,同时持续发力即饮市场,下属王老吉大健康公司实现收入64.01亿元;实现净利润12.56亿元,同比增长0.71％。2023年下半年公司将继续巩固凉茶主业和品类领先地位,强化刺柠吉、荔小吉"以老带新"组合销售模式,进一步拓宽新品市场基础面,促进产品销售增长。

   盈利预测与评级公司各项业务齐头并进,业绩有望维持稳健增长。根据公司2023年中报业绩情况,2023-2025年营业收入预测维持771.01/842.18/916.09亿元,归母净利润预测维持43.83/48.73/53.29亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:产品集中风险;成本增加风险;政策变动风险