博腾股份(300363):逐步出清重大订单影响,持续培育新业务-公司事件点评报告

事件

   博腾股份发布2023年半年报业绩公告:公司发布2023年半年度报告,实现营业收入23.387亿元,同比减少40.25％;归母净利润4.104亿元,同比减少66.15;基本每股收益0.76元/股。

   投资要点

   逐步出清大订单影响,拓展新客户加速周转公司在2021-2022年陆续获得海外新冠药物的CDMO订单,收入和净利大幅增长。随着订单交付完成,公司2023年公司收入和净利大幅下降,若扣除大订单影响,公司收入同比增长约29％。为应对大订单和布局新业务,公司固定资产和人员也快速增长,截止2023年上半年,公司固定资产账面价值为26.16亿元。公司加速新客户开发以提高资产的使用效率,2023年上半年,公司引入国内外新客户46家,小分子原料药CDMO业务收到客户询盘总数突破1200个,同比增长约31％,已签订单项目数(不含J-STAR)469个,同比增长约18％,公司实现交付项目数323个,同比增长约30％。

   持续培育新业务、拓展新方向小分子制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO是公司近年来重点培育的兴业,由于海外订单的认证周期和国内细胞治疗的临床周期,目前两项新业务仍在投入培育阶段,上半年分别减少归属于上市公司股东的净利润约0.51亿元和0.41亿元。随着海外认证落地,未来新业务有望逐步扭亏,2023年上半年,制剂工厂五条生产线均成功实现项目交付,合计交付62批次。基因细胞治疗CDMO的经营主体博腾生物在上半年引入新客户23家,新项目32个,新签订单0.22亿元。公司在上海外高桥的生物大分子研发中心基本建设完成,预计将于2023年第三季度投用,届时将能够为客户提供ADC、抗体等CDMO服务。

   盈利预测

   在新冠治疗药物需求爆发推动下,小分子原料药CDMO行业经历一次较大的订单需求释放,但随着疫情影响趋势,订单减少,行业逐步恢复常规增长。公司作为行业佼佼者,订单爆发阶段充分把握机遇获得发展的丰厚回报,订单退出阶段仍在持续拓展新客户,寻求新订单,预计2023年业绩下滑后,2024-2025年将逐步恢复增长,预计2023-2025年营业收入分别为42.47、53.39、62.44亿元,归母净利润分别为6.84、8.76、10.55亿元,EPS分别为1.25、1.60、1.93元,当前股价对应PE分别为20.4、15.9、13.2倍。考虑公司持续获得原料药CDMO订单和新业务拓展带来的市场空间扩大,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   固定资产折旧增加风险,国内外创新药投资波动风险,订单季度间大幅波动等风险。