中材科技(002080):隔膜量利双升,叶片弹性释放,玻纤底部α强-2023年半年报

事件:公司公布2023年半年报,报告期内营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为123.79、13.92、12.49亿,分别同比+8.25％、-26.21％、+0.03％,其中Q2实现营收、归母净利润和扣非归母净利润分别为81.24、9.73、8.79亿,同比分别+19.93％、-15.49％、+35.92％,环比分别+90.93％、+132.22％、+137.57％。

   23H1锂电隔膜降本和产品结构改善并举,实现量、利双升。23H1公司实现锂电隔膜销售收入10.1亿,同比+42％,收入快速增长驱动力:1)23H1新能源汽车产量同比+42.4％,隔膜作为锂电池核心主材,受益下游量增,中材锂膜报告期内实现销量7.1亿平,同比+42％;2)23H1产品结构改善明显,更高价格的涂覆产品销售占比同比提升11％,出货均价保持相对平稳。23H1公司锂电隔膜业务实现利润3.4亿,同比+148％,单平净利0.48元,利润弹性大于收入弹性,背后是内部持续推进精细化管理,一方面发展战略供应商,提升原料国产化比例,另一方面提高生产线车速,基膜A品率持续提升,隔膜单位成本继续下降,在出货均价稳定下,单平毛利应有提升。报告期内公司产能建设稳步推进,内蒙基地2条年产8,000万平米基膜产线建成投产。

   量增和原料降本驱动叶片利润弹性释放。23H1公司实现风电叶片销售收入43亿,销售风电叶片9.6GW(含中复连众销量2.3GW),同比+27.4％,叶片出货量快速增长背后驱动力为:1)23H1风电新增装机同比+78％;2)22H2公司前瞻性布局大叶型产品,23H1产品储备到位,更好匹配市场需求,叶片出货平均功率达5.5MW,同比+45％,迅速抢占市场份额。23H1风电叶片归母利润3.5亿元,相较于22H1的0.13亿大幅提升,背后驱动力为:1)树脂等原材料价格同比大幅下行;2)出货量明显提升摊薄成本和费用。

   风电纱拉动23Q2库存下降,玻纤产销优于行业表现。23H1玻纤行业底部态势延续,根据中国玻璃纤维工业协会数据,23H1规模以上玻璃纤维及制品工业主营业务收入同比-10.1％,利润总额同比-53.67％,销售利润率9.69％,同比-9.11pcts。行业景气度承压下,公司23H1实现玻纤及制品销量63.6万吨,同比+23.5％,背后驱动力为:23H1玻纤各细分下游领域唯风电增速亮眼,拉动风电纱需求高增,公司作为风电纱领域寡头企业之一,紧抓风电增量节点,Q2产销率106％,有效拉动库存去化。23H1公司玻纤单位成本下降10％,背后驱动力为:1)天然气价格高位回落,燃料成本压力缓解;2)通过优化运输方式、优化集中采购管理等方式实现精细化降本。

   高压气瓶收入快速增长,前瞻卡位车载储氢瓶潜力赛道。23H1公司高压气瓶业务实现收入7.9亿,同比+46.12％,收入快速增长背后:1)23年以来天然气价格下滑,天然气商用车和重卡等性价比提升,销量回升,23年1-6月天然气重卡销售5.33万辆,同比+163％,公司作为车载CNG气瓶龙头,充分受益下游需求高增;2)前瞻卡位车